深度报告-20210118-华创证券-中科创达-300496.SZ-深度研究报告_乘产业剧变东风_21年展翅飞翔_25页_2mb

中科创达（300496）深度研究报告总结

核心内容

中科创达是一家专注于智能操作系统（OS）开发的公司，目前正积极转型为AIOT（人工智能物联网）软件综合解决方案供应商。公司早期抓住了智能手机时代为手机厂商提供Android系统二次开发的机遇，与高通等芯片公司建立了紧密的合作关系，积累了大量智能OS底层技术。随着汽车智能化、联网化、电动化和自动驾驶的发展，公司正积极拓展智能汽车、智能物联网等新兴领域，成为高通在智能车载领域的重要合作伙伴。

主要观点

• 智能OS与AIOT转型：公司从智能手机OS开发向AIOT综合解决方案转型，布局智能汽车、智能驾驶舱、ADAS、智能物联网等业务。
• 高通合作优势：公司与高通在智能汽车领域展开深度合作，高通的无线、计算和通信技术优势为中科创达提供强大支撑。
• 并购增强竞争力：公司通过收购Rightware（智能仪表盘解决方案）和MM solutions（计算视觉技术）进入智能汽车领域，提升市场地位。
• 汽车电子架构变革：汽车电子架构正从ECU向DCU转变，对高性能计算和通信能力的需求大幅提升。
• 盈利增长显著：2020年公司业绩表现亮眼，归母净利润增长80%-90%，营收增长超40%，扣非净利润增长超100%。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入增速分别为32.6%、27.1%和22.1%，归母净利润增速分别为48.9%、44.5%和44.5%。

关键信息

• 主要客户：包括奥迪、上汽、广汽、理想、小鹏等汽车厂商，以及高通、小米、联想等科技公司。
• 产品布局：
  • 智能软件：基于Android和Linux系统，提供4G/5G通信、深度学习、图形图像等技术。
  • 智能汽车：智能座舱、ADAS、自动驾驶等。
  • 智能物联网：提供SoM（系统模块）产品，支持机器人、AR/VR、智能家居等场景。
• 技术优势：公司具备全栈操作系统技术，拥有丰富的知识产权，同时在计算视觉和AI领域有深厚积累。
• 投资评级：首次覆盖，给予“强推”评级，目标价区间为150元~180元。
• 财务表现：2020年营收26.36亿元，归母净利润4.44亿元，毛利率和净利率稳步上升。
• 风险提示：
  • 汽车供应链变革不及预期；
  • 中科创达在智能车载行业的话语权发展不及预期；
  • 汽车智能化发展不及预期；
  • 并购带来的海外公司管理风险。

盈利预测与估值

财务指标概览

投资逻辑

中科创达在智能汽车领域具备前瞻性布局，借助高通的芯片技术和市场影响力，推动其在智能座舱和ADAS领域的快速发展。公司通过并购Rightware和MM solutions，快速进入智能汽车市场，提升了在该领域的竞争力。同时，公司在智能物联网和5G手机领域也持续增长，成为其重要的收入来源。

风险提示

• 汽车供应链变革不及预期；
• 中科创达在智能车载行业的话语权发展不及预期；
• 汽车智能化发展不及预期；
• 并购带来的海外公司管理风险。

附录：分析师信息

• 组长、首席分析师：王文龙（香港城市大学金融与精算数学硕士，6年计算机研究经验）
• 高级分析师：孟灿（中南财经政法大学投资学硕士，3年一级市场TMT投资经验）
• 高级分析师：张璋（爱荷华州立大学硕士，2年芯片设计经验）
• 助理研究员：邓怡（厦门大学金融硕士）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、杜博雅、张菲菲、侯春钰、侯斌、过云龙、刘懿、达娜、车一哲
• 广深机构销售部：张娟、汪丽燕、段佳音、包青青
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、张佳妮、吴俊、柯任、何逸云、董昕竹、蒋瑜、施嘉玮
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。