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A股基本面相对乐观，未来关注政策发力可能出现的边际变化

核心内容

市场表现

上周A股市场整体表现偏乐观，宽基指数跌多涨少，科创50领跌，涨幅超2%；沪深300指数领涨，涨幅超1%。中信一级行业中，有色金属涨幅近6%，食品饮料跌幅超5%。风格指数方面，周期、稳定板块回升，成长板块走弱。期指各品种基差除IF外均有走弱趋势。

外围环境

美元指数上周延续回落超0.5%，人民币相对美元走强不足0.4%。MSCI全球主要指数全线上涨，欧洲领涨涨幅近2.5%。欧洲经济基本面较美国预期更强，但其优势也出现边际变化。美国3月零售数据偏弱，叠加弱势通胀和PMI数据，显示经济降温迹象。4月原油价格上涨带动通胀预期反复，密歇根大学消费者信心指数初值超预期上行，4月一年期通胀率预期为4.6%。数据公布后，欧美股指全线收跌，美元反弹、黄金回调。5月加息25bp已被市场消化，后续加息幅度存在分歧，预计美联储紧缩高点逐步显现。

驱动因素

国内经济数据整体偏乐观，社融数据超预期，但通胀仍低迷，稳信用效果明显。M1-M2剪刀差走弱显示资金进入实体情况偏弱，支持国内剩余流动性偏强。出口数据大幅超预期，结构上呈现乐观态势。一季度货币政策执行报告释放出总量政策仍偏积极，后续更强调向实体传导的信号。上市公司财报密集公布，外交持续推进，一带一路发力，A股基本面环境整体偏正面。国常会政策转向稳就业与重建信心，未来需关注政治局会议对政策支持力度、边际变化、发力方向调整以及积极财政的表态。

主要观点

• A股基本面乐观：国内经济数据整体偏正面，出口超预期，货币政策向实体传导，显示市场对经济前景的期待。
• 外围环境复杂：美国经济面临衰退风险，美元指数回落，但欧洲经济基本面较美国预期更强，制约美元下行空间。
• 资金情绪积极：北上资金净流入近50亿元，融资余额回升，内外资金情绪相对乐观。
• 风格切换可能：短期资金存量博弈下，TMT等前期热门板块资金或向优质中特估和逻辑顺畅的周期股回流。

关键信息

资金与流动性

• 北上资金：上周净流入近50亿元，显示外资对A股信心增强。
• 融资余额：继续回升，表明市场融资需求仍在。
• M1-M2剪刀差：走弱，显示资金进入实体情况偏弱，剩余流动性偏强。

行业表现

• 有色金属：领涨，涨幅近6%，显示周期板块复苏迹象。
• 食品饮料：领跌，跌幅超5%，显示消费板块承压。
• TMT板块：前期热门板块，短期资金可能回流至逻辑顺畅的周期股。

政策动态

• 国常会：政策转向稳就业与重建信心，显示政策支持方向。
• 政治局会议：未来需关注政策支持力度、边际变化及发力方向调整。

外围经济指标

• 美国3月零售数据：低于预期，显示经济疲软。
• 美国4月通胀预期：一年期预期为4.6%，超预期上行，显示通胀压力反复。
• 欧洲经济预期：较美国更强，但边际变化制约美元下行空间。

市场情绪与工具

• 期指基差：除IF外，其他品种基差走弱。
• VIX波动率指数：回落，显示市场情绪趋于平稳。
• A50 ETF：反映市场对A股的预期，需关注其走势变化。

操作评级

股指

• IF当月合约：今日收盘4095.00，涨跌21.20，日涨跌幅0.52%，近5日涨跌幅-0.80%，近20日涨跌幅3.91%。
• IH当月合约：今日收盘2680.60，涨跌11.20，日涨跌幅0.42%，近5日涨跌幅-0.31%，近20日涨跌幅2.13%。
• IC当月合约：今日收盘6423.80，涨跌15.80，日涨跌幅0.25%，近5日涨跌幅-0.51%，近20日涨跌幅4.37%。
• IM当月合约：今日收盘7009.60，涨跌5.40，日涨跌幅0.08%，近5日涨跌幅0.55%，近20日涨跌幅3.87%。
• 沪深300指数：今日收盘4149.38，涨跌57.38，日涨跌幅1.40%，近5日涨跌幅1.09%，近20日涨跌幅4.81%。
• 上证50指数：今日收盘2732.97，涨跌53.97，日涨跌幅2.01%，近5日涨跌幅1.79%，近20日涨跌幅3.97%。
• 中证500指数：今日收盘6459.24，涨跌28.17，日涨跌幅0.44%，近5日涨跌幅0.76%，近20日涨跌幅4.46%。
• 中证1000指数：今日收盘7012.77，涨跌-7.32，日涨跌幅-0.10%，近5日涨跌幅0.63%，近20日涨跌幅4.10%。

预判趋势

• 红色星级：代表预判趋势性上涨。
• 绿色星级：代表预判趋势性下跌。
• ★☆☆：偏多/空，趋势有驱动，但操作性不强。
• ★★☆：持多/空，趋势明晰，行情正在发酵。
• ★★★：趋势更明晰，具备投资机会。
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，以观望为主。

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