2018-股票回购为市场带来了哪些变化__19页-1mb

A股股份回购分析总结

核心内容

2018年A股股份回购规模显著提高，共实施984笔股票回购，已回购金额达488亿元，占A股总市值的0.1%。相比2016年和2017年的回购金额（分别为109亿元和92亿元），回购活跃度明显上升。

主要观点

• 回购风格特征：

  • 回购多集中在盈利较好、估值居中的中小市值民营企业。
  • 主板回购笔数和金额均领先，创业板相对较少。
  • 汽车、传媒等行业回购金额较高。
  • 相较于美股，A股回购规模仍较小，有较大增长空间。
  • 2018年信息技术行业回购金额大幅增加，成为回购金额最高的行业之一。

• 市场及公司表现：

  • 回购对市场整体当期影响有限，但1-2年后可能推动市场行情上涨。
  • 回购预案日对相关个股有短期提振作用，主动式回购表现优于被动式回购。
  • 股东大会决议公告日对个股提振作用有限。
  • 回购对股价的正向影响主要集中在短期，中长期无显著贡献。

• 回购新政带来的变化：

  • 《公司法》修改完善，增加回购情形，简化决策程序，提升回购上限。
  • 回购新政实施后，主动式回购占比显著上升。
  • 行业回购结构未明显改善，仍集中在银行、煤炭、钢铁、房地产等。
  • 盈利能力强且盈利改善的公司更倾向于进行主动式回购。

关键信息

• 回购金额与市值占比：2018年回购金额占A股总市值的0.1%，显著高于2016年和2017年。
• 回购公司特征：民营企业占比达75.5%，中小市值公司（150亿以下）占比超过85%。
• 行业分布：汽车、传媒、医药、建筑、家电、基础化工等回购金额较高，信息技术、金融、医疗保健等回购金额在2005年以来一直居前。
• 短期与中长期影响：
  • 短期来看，符合新政要求、账面现金充裕的公司可能进行回购。
  • 中长期来看，基本面良好、盈利改善、现金流能力强的公司更可能回购。
• 主动式回购占比提升：
  • 2018年修正案实施后，主动式回购数量和金额占比分别达到56.11%和95.69%。
  • PB<1的公司占比由0.91%升至3.96%，过去20个交易日跌幅大于30%的公司占比由1.02%升至1.65%。

回购对市场的影响

• 回购对市场整体当期影响有限，但1-2年后市场行情可能上涨。
• 回购预案日对个股有短期提振作用，中长期无明显正向贡献。
• 被动式回购占比在2013-2017年达到80%-90%，但主动式回购在修正案实施后占据主导地位。

未来股票回购可能发生的公司

• 短期可能回购的公司：

  • 满足PB<1或过去20个交易日跌幅大于30%的公司。
  • 账面现金充裕、自由现金流为正。
  • 例如：合肥百货、中原环保、靖远煤电、湖北广电等。

• 中长期可能回购的公司：

  • 单季度营业收入/净利润同比增速持续改善。
  • 销售商品提供劳务收到的现金/营业收入 > 100%。
  • 经营活动产生的现金流量净额/营业利润 > 100%。
  • PB<2。
  • 例如：华联控股、荣安地产、西王食品、海南高速等。

风险提示

• 创业板盈利增长不及预期。
• 宏观环境发生重大变动。

分析师信息

• 分析师：邓利军
• 证书编号：S1100115110002
• 联系方式：021-68595193, dengli jun@cczq.com
• 联系人：邢妍妹、卓越
• 证书编号：S1100118060010, S1100118060012
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• 机构信息：川财证券研究所，分别位于北京、上海、深圳、成都。

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