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三季度业绩稳健增长，公司a属性凸显

核心内容

公司发布2023年三季报，数据显示其经营业绩保持稳健增长，市场份额持续提升，体现出龙头α属性。2023年前三季度，公司实现营收201.21亿元，同比增长23.89%；归母净利润33.19亿元，同比增长7.60%；扣非后归母净利润30.46亿元，同比增长11.59%。三季度营收和净利润分别同比增长31.24%和11.94%，但毛利率和净利率同比略有下降，主要受新能源汽车业务占比提升及研发投入增长影响。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司前三季度营收和净利润均实现增长，尤其是三季度收入增长显著，表明公司经营质量稳固。
• 盈利能力略有下降：三季度毛利率为34.98%，同比下降0.26个百分点；净利率为16.36%，同比下降2.67个百分点，主要由于新能源汽车业务占比提升和研发投入增加。
• 研发投入持续加大：前三季度研发投入达20.3亿元，同比增长27%，研发费用率达10.10%，显示公司在数字化、能源管理、新能源汽车、工业软件等战略业务上的持续投入。
• 市场份额持续提升：公司在通用自动化、新能源汽车和工业机器人领域均占据领先地位，尤其在通用伺服系统、低压变频器和SCARA机器人市场中市场份额领先。
• 投资建议：分析师建议增持，预计2023-2025年归母净利润分别为49.57/63.91/82.10亿元，对应PE分别为33.00/25.60/19.93倍。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2023年前三季度为201.21亿元，同比增长23.89%；预计2023-2025年分别为294.43亿元、378.81亿元、478.77亿元。
• 归母净利润：2023年前三季度为33.19亿元，同比增长7.60%；预计2023-2025年分别为49.57亿元、63.91亿元、82.10亿元。
• 扣非后归母净利润：2023年前三季度为30.46亿元，同比增长11.59%。
• 净利润率：2023年前三季度为17.2%，预计2023-2025年分别为17.2%、17.5%。
• 经营活动现金流：2023年前三季度为14.49亿元，经营质量依然稳健。
• 资产负债率：2023年前三季度为47.2%，预计2023-2025年分别为47.1%、44.4%。

市场表现

• 通用自动化业务：实现营收105.24亿元，同比增长20.42%；其中通用变频器、通用伺服系统、PLC&HMI、工业机器人收入分别为34.40/44.23/11.96/5.50亿元。
• 新能源汽车业务：收入达52.68亿元，同比增长61.33%，占总营收的26.18%，成为增长主要驱动力。
• 市场份额：
  • 通用伺服系统：24.3%，行业第一；
  • 低压变频器：17.5%，行业第一；
  • 小型PLC：15.4%，排名第二；
  • 新能源乘用车电机控制器：9.2%，排名第三；
  • SCARA机器人：22%，内资品牌第一。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期；
• 下游需求持续疲软；
• 市场竞争加剧；
• 原材料价格大幅波动。

投资建议

• 评级：增持（维持）；
• 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为1.86/2.40/3.08元，对应PE分别为33.00/25.60/19.93倍；
• 估值指标：2023年PB为6.88倍，2025年PB为4.26倍。

财务指标概览

总结

公司三季度业绩稳健增长，市场表现突出，尤其在新能源汽车业务上增长迅速，市场份额持续提升，体现出龙头企业的α属性。尽管三季度盈利能力有所下降，但研发投入加大、经营质量稳固，显示公司长期发展潜力。分析师建议增持，预计未来三年净利润将持续增长，估值逐步下降，投资价值显现。然而，公司仍面临宏观经济、市场竞争及原材料价格波动等风险，需保持关注。