20230508-财通证券-汇川技术-300124.SZ-一季度业绩增速放缓_通用自动化业务保持稳健_4页_1mb

证券研究报告：汇川技术公司点评

投资评级：增持 (首次)

核心观点

1. 业绩增长放缓但保持稳健：2022年，公司营收、归母净利润和扣非净利润同比增速分别为28.23%、20.89%和16.13%，毛利率同比下降0.81pct，净利率下降1.71pct。2023年一季度营收同比微增0.07%，归母净利润同比增长41.5%，扣非净利润同比下降10.42%。
2. 业务结构持续优化：通用自动化业务保持稳健增长，市场份额持续提升。新能源汽车、工业机器人等领域市占率位居行业前列。
3. 财务质量夯实：公司应收账款和存货周转率有所下降，而经营活动现金流显著改善，表明经营效率和现金创造能力增强。
4. 中期盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为52.63亿元、68.26亿元和86.99亿元，对应PE从29.70倍降至17.97倍。
5. 风险提示：需关注宏观经济下行、下游需求疲软及市场竞争加剧等风险。

盈利预测摘要

• 关键指标：2022年毛利率35.01%，净利率18.80%；一季度毛利率36.51%，净利率15.73%。
• 估值变化：维持“增持”评级，PE从2023年的29.70倍降至2025年的17.97倍。

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