20220301-国信证券-苏试试验-300416.SZ-下游需求持续高景气_业绩提速增长_6页_441kb

报告摘要

苏试试验 (300416.SZ) 总结

核心内容

苏试试验（300416.SZ）在2021年实现了显著的业绩增长，营收和归母净利润分别同比增长26.74%和53.98%，显示出公司在下游需求持续高景气的背景下，业务发展稳健向好。公司通过优化业务结构，提升高毛利业务占比，以及上海宜特芯片检测业务的快速增长，有效增强了盈利能力。

主要观点

业绩增长：2021年公司营业收入达到15.02亿元，归母净利润为1.9亿元，扣非归母净利润为1.69亿元，均实现大幅增长。
盈利能力提升：2021年毛利率和净利率分别达到46.06%和14.71%，同比提升1.72个pct和2.64个pct。主要得益于业务结构优化、高毛利环试业务比重增加，以及上海宜特的盈利能力提升。
业务结构优化：公司三大核心业务（环境与可靠性设备销售、环境与可靠性试验服务、集成电路测试）收入分别增长23.45%、41.69%和28.37%，其中试验服务增长尤为显著，近6年CAGR超过34%。
未来增长潜力：公司通过定增6亿元用于苏州半导体芯片检测扩建等项目，以及成都、西安、南京等地实验室扩产，新增产能将有力支撑业绩成长。
投资建议：维持“买入”评级，上调2022-2024年归母净利润预测至2.69/3.72/5.26亿元，对应PE分别为32/23/16倍。

关键信息

财务数据概览

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,185	1,502	1,989	2,517	3,240
净利润(百万元)	123	190	269	372	526
每股收益(元)	0.61	0.67	0.95	1.31	1.85
毛利率	44%	46%	45%	46%	48%
净利率	11%	14%	15%	16%	20%
ROE	12%	11%	14%	16%	20%
PE	49.3	44.8	31.6	22.9	16.2
PB	5.9	5.0	4.5	3.6	3.2
EV/EBITDA	28.4	26.9	23.6	17.8	13.6

期间费用变化

销售费用率从6.42%下降至6.21%。
管理费用率从12.37%下降至11.13%。
研发费用率从7.78%下降至7.66%。
财务费用率从3.04%上升至3.19%。
总体期间费用率稳中有降。

业务增长驱动因素

下游需求旺盛：军工及芯片检测需求持续增长，推动公司业绩提速。
募投项目落地：前期滚动式募投项目陆续投产，提升产能和收入。
宜特子公司表现：上海宜特主营业务占比提升，客户行业结构调整，推动芯片检测业务盈利能力显著提升。

风险提示

军工业务发展不及预期。
芯片检测业务增长不及预期。
行业竞争加剧。

投资建议

维持“买入”评级。
上调未来三年归母净利润预测，显示对公司长期发展的信心。

附表摘要

财务预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
每股红利(元)	0.25	0.26	0.36	0.52	0.72
每股净资产(元)	5.03	6.02	6.60	8.35	9.48
ROIC	15%	15%	16%	20%	24%
EBIT Margin	16%	19%	18%	19%	21%
EBITDA Margin	22%	26%	23%	24%	26%

现金流量变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流(百万元)	-88	213	276	280	484
投资活动现金流(百万元)	-85	-261	-283	-310	-325
融资活动现金流(百万元)	178	628	-180	132	-184
现金净变动(百万元)	5	580	-187	102	-25

市场表现

公司股价在2021年表现强劲，52周最高价为34.70元，最低价为17.28元。
近3个月日均成交额为99.07百万元。

可比公司估值

公司	投资评级	收盘价（元）	EPS 2021E	EPS 2022E	EPS 2023E	EPS 2024E	PE 2021E	PE 2022E	PE 2023E	PE 2024E
华测检测	买入	19.67	0.35	0.46	0.56	0.69	56.20	42.76	35.13	28.22
国检集团	买入	14.37	0.54	0.64	0.78	0.96	26.61	22.45	18.42	17.80
广电计量	买入	18.49	0.44	0.32	0.65	0.88	42.02	57.78	28.45	23.60
苏试试验	买入	30.04	0.67	0.95	1.31	1.85	44.84	31.62	22.90	16.20

总结

苏试试验在2021年实现了营收和净利润的双增长，主要得益于下游军工及芯片检测需求的旺盛，以及业务结构的优化。公司通过募投项目和子公司宜特的扩张，增强了盈利能力与市场竞争力。未来几年，公司预计将继续保持增长态势，净利润预测上调，PE逐步下降，维持“买入”评级。同时，公司需关注军工业务及芯片检测业务的潜在风险，如行业竞争加剧等。

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