20230112-东证期货-生猪热点报告_近忧在前_产能变数尚存_8页_2mb

生猪市场分析总结

核心内容

本报告分析了2023年1月生猪市场走势，指出当前生猪主力合约LH2303价格持续下跌，已跌破15,400支撑位，远月合约整体估值下修，形成近弱远强的Contango结构。报告强调，近期价格下跌主要由供给端的加速出栏和需求端的淡季特征共同驱动，而远期价格则受到产能变化和疫情后需求恢复预期的影响，呈现较强的支撑。

主要观点

1. 近弱：投机行为下的历史遗留问题

• 供给端：

  • 12月以来，集团企业普遍加速降价出栏，散户也加快出栏进度，形成市场踩踏。
  • 头部养殖企业如牧原股份、温氏股份、新希望等均超额完成年度出栏计划。
  • 集团销售均价高于行业水平，但受现货价格下跌影响，销售收入环比下降。

• 需求端：

  • 腌腊等季节性需求已基本结束，产销区价差与肥标价差走弱。
  • 春节前家庭消费虽有短暂提振，但力度不及往年，难以支撑价格反弹。
  • 旺季需求接近尾声，现货价格面临持续下行压力。

• 综合分析：

  • 当前加速出栏是2022年投机性压栏和二次育肥遗留的问题。
  • 2023年一季度现货价格大概率维持弱势，反弹动力不足。

2. 远强：产能再起争议，成本线为安全边际

• 产能变化：

  • 三方机构（钢联农产品、涌益咨询、卓创资讯）公布的12月能繁母猪存栏数据存在较大分歧。
  • 卓创资讯显示能繁母猪存栏恢复至2021年中峰值的104%，较2022年上半年低点高出23.4%。
  • 钢联和涌益数据更为保守，分别为96.2%和91.8%。

• 后备母猪存栏：

  • 12月后备母猪存栏环比下降7.44%，预计23年一季度后备转能繁量将继续环比下降。
  • 猪价大幅回落导致补后备节奏放缓，增产速度或将减缓。

• 远月合约表现：

  • 远月合约相对更抗跌，多空博弈加剧，双方均寻求成本线（17.5元/公斤）附近的支撑。

3. 投资建议

• 近月合约：

  • 受出栏体重压力及年后消费淡季影响，近月现货价格不乐观。
  • 建议继续持有主力空单。

• 远月合约：

  • 受产能变化与疫情后需求恢复预期支撑，远月合约存在一定上涨潜力。
  • 当前建议暂时观望，关注后续产能变化与需求恢复情况。

4. 风险提示

• 流动性风险：市场资金流动可能影响价格波动。
• 疫情风险：需警惕新冠疫情和非瘟疫情对市场的影响。
• 踩踏出栏风险：若市场出现集中出栏，可能进一步压制价格。
• 季节性与恢复性：需关注季节性消费变化及疫情后需求恢复情况。

5. 附录：走势评级体系

6. 机构信息

• 上海东证期货有限公司：

  • 成立于2008年，是东方证券全资子公司。
  • 注册资本38亿元，员工800余人，设有36家分支机构。
  • 主营商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理等业务。

• 东证衍生品研究院：

  • 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼。
  • 联系人：梁爽。
  • 电话：8621-63325888-1592。
  • 传真：8621-33315862。
  • 网站：www.orientfutures.com。
  • 邮箱：research@orientfutures.com。

7. 联系方式

• 黄玉萍（资深分析师）：

  • 从业资格号：F3079233。
  • 投资咨询号：Z0015897。
  • 电话：8621-63325888-3907。
  • 邮箱：yuping.huang@orientfutures.com。

• 吴冰心（联系人）：

  • 从业资格号：F03087442。
  • 电话：8621-63325888-4192。
  • 邮箱：bingxin.wu@orientfutures.com。

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