20221212-东证期货-生猪热点报告_眼看高楼将起_情绪领先崩溃_9页_3mb
报告摘要
文档总结：生猪市场走势分析
核心内容
本文档主要分析了2022年12月生猪市场的走势，指出当前市场情绪已出现崩溃迹象，并对未来走势及投资策略提出建议。整体判断为看跌，认为短期内生猪价格承压，远月合约仍存在变数。
主要观点
1. 市场情绪崩溃
- 进入冬至月，屠宰端口明显向好，但市场情绪因恐慌出栏而恶化。
- 生猪主力合约价格再度超跌6%，突破18,000一线，现货价格回落至19元/公斤。
- 远月合约相对抗跌，1-3价差收敛至1,000元/吨以内，3-5价差转为负值，创7月中旬以来新低。
2. 供给压力骤增
- 集团企业加速出栏，导致市场量价背离，出栏量上升但价格下跌。
- 11月猪企出栏量合计1,192.37万头，环比增长7.7%，同比大幅增长27.8%。
- 头部企业如牧原股份、温氏股份、新希望等出栏完成度较高，部分企业如正邦科技、傲农生物出栏量不达预期。
3. 产能与效率变化
- 养殖信心受价格下跌影响，产能调整可能滞后，近月补产节奏放缓，23年一季度能繁母猪增幅或低于预期。
- 产仔效率有所下降，5月理论出栏量仅小幅增长，而需求端屠宰量趋于稳定。
- 春节后市场出栏节奏可能对3-5价差产生重要影响。
关键信息
市场表现
- 生猪期货价格：近期大幅下跌，现货价格回落至19元/公斤。
- 合约走势：远月合约相对抗跌，1-3价差收敛，3-5价差转负。
- 肉猪比价：已修复至1.4一线，前期扭曲逐步消解。
企业出栏数据
| 公司 | 出栏量（万头） | 环比 | 同比 | 出栏进度（22年1-11月） | 出栏进度（21年1-11月） | 进度同比 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 牧原股份 | 517.10 | 8.2% | 33.5% | 104.1% | 87.5% | ● |
| 温氏股份 | 196.44 | 18.9% | 64.3% | 89.1% | 90.7% | ● |
| 新希望 | 169.10 | 16.2% | 87.0% | 93.2% | 89.3% | ● |
| 正邦科技 | 29.58 | -54.0% | -70.5% | - | 94.6% | - |
| 傲农生物 | 44.99 | -10.6% | 9.6% | 75.9% | 87.2% | ● |
| 大北农 | 49.45 | 30.3% | 8.9% | 81.6% | 89.5% | ● |
| 天邦食品 | 46.02 | 19.3% | -18.7% | 98.4% | 91.4% | ● |
| 中粮家佳康 | 33.70 | 0.9% | 25.7% | 88.0% | 91.1% | ● |
| 天康生物 | 17.78 | 22.7% | 45.0% | 83.1% | 90.8% | ● |
| 唐人神 | 23.81 | 14.3% | 154.4% | 93.5% | 91.9% | ● |
| 华统股份 | 11.68 | -2.6% | 1476.6% | 89.7% | - | - |
| 京基智农 | 11.18 | 0.5% | - | - | - | - |
| 金新农 | 12.94 | -2.9% | 9.9% | 93.6% | 80.7% | ● |
| 神农集团 | 9.78 | 31.3% | 183.5% | 85.8% | - | - |
| 立华股份 | 7.76 | 49.2% | 73.6% | - | - | - |
| 罗牛山 | 4.20 | 8.2% | -0.8% | - | 90.3% | - |
| 东瑞股份 | 5.51 | 3.4% | 49.3% | 85.9% | 89.1% | ● |
| 正虹科技 | 1.35 | 125.0% | -65.6% | - | 90.5% | - |
| 总计 | 1,192.37 | 7.7% | 27.8% | - | - | - |
养殖利润情况
- 生猪板块整体仍保持盈利，但利润空间受到压缩。
- 养殖成本约为18元/公斤，价格下跌导致盈利进一步收窄。
- 多数企业商品猪销售均价环比下跌8%-14%，但部分企业因成本下降仍保持盈利。
投资建议
- 整体策略：继续执行逢高沽空策略，关注价格与成本线的相对关系。
- 关键变量：能繁母猪存栏量（至少跟踪至23Q1）、产仔情况（跟踪至23H1）、年底出栏节奏。
- 短期展望：近月合约弱势难改，一季度市场或面临现货端的阶段崩塌。
- 远期走势：远月合约或呈现较近月抗跌的特性，需关注体重拐点与产能调整。
风险提示
- 流动性风险：市场波动可能导致流动性紧张。
- 疫情风险：需警惕新冠疫情及非瘟疫情对市场的影响。
- 踩踏出栏风险：大量集中出栏可能加剧价格下跌压力。
走势评级体系
| 走势评级 | 短期（1-3个月） | 中期（3-6个月） | 长期（6-12个月） |
|---|---|---|---|
| 强烈看涨 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 | 上涨15%以上 |
| 看涨 | 上涨5%-15% | 上涨5%-15% | 上涨5%-15% |
| 震荡 | 振幅-5%至+5% | 振幅-5%至+5% | 振幅-5%至+5% |
| 看跌 | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% | 下跌5%-15% |
| 强烈看跌 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 | 下跌15%以上 |
附：相关研报
- 《展望2023：增产趋势难以扭转，消费曙光何在？_221129》
- 《弱消费何时拨云见日？_221103》
- 《9月出栏量价齐升，二育节奏开始放缓_221012》
- 《唯变化永恒：关注估值与月差_220927》
- 《三重压力：政策利空、增重预期、交割逻辑_220921》
- 《亟待兑现的需求与增重，依然有梦可造_220823》
- 《寻找合理的锚，近强远弱结构基本确定_220721》
公司信息
- 上海东证期货有限公司：成立于2008年，东方证券全资子公司，注册资本38亿元，员工超800人。
- 业务范围：商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询、资产管理、基金销售等。
- 分支机构：在全国多个城市设有36家分支机构，覆盖主要经济区域。
- 技术实力：致力于金融科技，应用大数据、云计算、人工智能、区块链等技术提升研究与服务能力。
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