农林牧渔2019年8月第2期周报：复盘与启示：糖价驱动股价（附榨季跟踪数据分析）_26页_3mb

复盘与启示：糖价驱动股价（附榨季跟踪数据分析）

核心内容概览

本报告分析了2019年8月第2期农林牧渔行业表现，指出糖价是股价的核心驱动因素，当前糖价已进入上行周期，市场预期逐步修复，短期有望带动板块行情，建议把握投资机会。重点推荐中粮糖业，认为其在当前周期中可能表现出更大的股价弹性。

主要观点

• 行业表现：本期农林牧渔指数下跌0.78%，跑赢沪深300指数5.65个百分点，排名第2位。种子生产、动物保健、畜禽养殖板块表现较好，分别获得9.19%、8.66%、7.45%的超额收益。
• 估值情况：行业当前PE（TTM）为53倍，相对沪深300的估值溢价为355%。畜禽养殖板块PE最高（73倍），动物保健板块PE最低（28倍），且动物保健板块估值提升最快。
• 糖价与股价关系：糖价上涨带动市场预期修复，股价随之上涨。在上一轮糖价周期中，南宁糖业相较上证指数的平均超额收益为272%，中粮糖业为128.78%。本期中粮糖业的股价弹性已超过南宁糖业。
• 糖价上行周期特点：
  • 糖价拐点通常出现在最后一次增产榨季当年。
  • 每轮糖价上行期都会出现一次深度调整，调整时间约为3个月，回调幅度为10%-20%。
  • 糖价和股价联动，但拐点发生的顺序因市场环境而异。
• 糖价上行驱动因素：
  • 8月消费旺季叠加中秋、国庆备货需求，糖价上涨动力增强。
  • 中粮糖业战略重心向糖业转移，食糖业务占比提升，有望带来更高弹性。
  • 预计中粮糖业在本轮周期中可能实现186%的历史平均涨幅和250%的弹性增加涨幅。

关键信息

糖价与股价历史数据

榨季跟踪数据

• 产销情况：7月份国内食糖销量环比下降13.61%，但本榨季至今产销良好，累计销糖量达856.59万吨，同比增长12.57%。
• 库存情况：截至6月份，国内食糖工业库存降至近5个榨季的低位，储备糖库存量为近十几年的历史最高水平。
• 进口情况：本榨季食糖进口量降至历史低位，1-6月累计进口107万吨，同比减少31万吨，减幅22.46%。预计进口量仍偏低。

农产品价格指数

• 农产品批发价格200指数：本期为110.05，环比上涨0.04%。
• 菜篮子产品批发价格200指数：本期为111.31，环比上涨0.03%。
• 预计下半年农产品价格有望稳步回升。

大宗粮食价格

• 小麦：现货价格2278元/吨，环比上涨0.15%。
• 玉米：现货价格1981元/吨，环比上涨0.21%。
• 早稻：现货价格2340元/吨，环比上涨8.84%。
• 玉米价格趋势：随着玉米临时收储政策取消，价格逐步与国际接轨，中长期有望稳步上涨。

油脂油料价格

• 大豆：现货价格3442元/吨，环比下跌0.46%。
• 豆油：现货价格5538元/吨，环比上涨2.65%。
• 棕榈油：价格走势偏稳，现货价格4452元/吨，环比上涨1.21%。
• 油菜籽：现货价格4684元/吨，环比持平，加工持续亏损。

经济作物价格

• 棉花：现货价格13718元/吨，环比下跌2.73%。
• 白糖：现货价格5485元/吨，环比下跌0.09%。

畜禽养殖价格

• 生猪：现货价格19.09元/公斤，环比上涨4.32%。
• 母猪：现货价格1420元/头，环比上涨1.43%。
• 仔猪：现货价格24.15元/公斤，环比下跌1.63%。
• 生猪养殖利润：当前为698元/头，环比上涨2.4%。

水产养殖价格

• 海参：现货价格186元/公斤，环比持平。
• 鲍鱼：现货价格148元/公斤，环比持平。
• 扇贝：现货价格8元/公斤，环比持平。
• 罗非鱼：现货价格19元/公斤，环比持平。

风险因素

• 疫病风险
• 极端天气风险
• 农产品价格波动风险
• 农业政策变动风险

总结

糖价作为股价的主要驱动因素，当前已进入上行周期，有望带动板块行情。中粮糖业因战略调整和业务聚焦，可能在本轮周期中表现更佳。农业板块整体表现优于大盘，估值仍处于历史低位，但行业自身具有周期性，业绩波动风险较高。各子行业表现各异，畜禽养殖和动物保健板块表现突出，建议关注相关投资机会。