20250427-国信期货-焦煤焦炭_需求边际回升_短线反弹_13页_1mb

国信期货焦炭焦煤月报总结

$\bullet$ 核心内容

本报告分析了2025年4月焦煤与焦炭市场的供需状况及宏观环境影响，指出在基本面略有改善与宏观情绪悲观交织的背景下，焦煤焦炭市场呈现震荡走势，短期反弹但中期仍需谨慎。

$\bullet$ 主要观点

• 宏观面：2025年一季度社融增量主要由政府债券支撑，显示私人部门需求疲软。4月开始，外部环境复杂化，政府加杠杆对大类资产价格仍有支撑作用。但居民端短期消费需求尚未修复，整体市场情绪偏弱。
• 海外宏观：中美关税摩擦持续升级，美国对中国关税税率升至145%，中方对美加征关税至125%。尽管特朗普表示不再加征，但贸易摩擦加剧仍对市场情绪造成压制。
• 产业面：国内煤炭供应保持宽松，重要会议结束后煤矿逐步恢复生产。进口方面，蒙煤恢复高供应，而澳煤因矿山停产导致报价上涨，对国内价格形成倒挂，成交清淡。焦炭现货提涨一轮，焦企利润回升，但下游补库意愿不足，市场仍以按需采购为主。

$\bullet$ 关键信息

1. 宏观经济表现

• 社融：2025年3月末社融余额同比增长8.4%，政府债券仍是主要支撑。
• CPI：3月CPI同比下降0.1%，环比下降0.4%，整体仍处于低位。
• PPI：3月PPI同比下降2.5%，环比下降0.4%，工业品价格下行压力大于CPI。
• M2/M1：3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%；M1同比增长1.6%，显示企业流动性改善。

2. 焦煤焦炭市场动态

• 焦煤供应：国内供应宽松，蒙煤恢复高供应，但澳煤报价上涨影响进口积极性。
• 焦煤库存：上游库存逐步去化，港口库存高位回落。
• 焦炭供需：焦炭现货提涨一轮，焦企开工积极性维持，但下游补库动能不足。
• 焦炭库存：样本焦企焦炭库存持稳，钢厂焦炭库存维持合理水平。

3. 钢铁产业链表现

• 钢材产量：3月钢材产量同比增8.3%，铁水产量缓慢回升，炉料消耗有支撑。
• 生铁产量：1-3月生铁产量同比增长0.8%，3月环比增3.1%。
• 粗钢产量：1-3月粗钢产量同比增长0.6%，3月环比增4.6%。
• 钢厂开工：钢厂高炉复产，开工率回升，但对原料主动补库意愿不强。

4. 房地产与终端需求

• 房地产投资：1-3月全国房地产开发投资同比下降9.9%，地产端对黑色产业链需求支撑有限。
• 地产开工：房屋新开工面积同比下降24.4%，地产市场仍在下行通道。

$\bullet$ 总结

综上所述，焦煤焦炭市场在短期受到宏观情绪与关税政策的扰动，但基本面有所改善，需求边际回升，焦炭现货提涨，焦企开工率维持上行趋势。然而，由于外部环境不确定性增加，市场情绪偏弱，短期反弹空间有限，中期仍需关注宏观政策与供需变化。整体来看，市场在宽松格局下仍以按需采购为主，交易者应保持谨慎。