20170719-广发证券-建材行业2017上半年数据分析：“价”强“量”弱，看本轮周期不同_16页_1mb

建材行业2017上半年数据分析总结

核心内容

2017年上半年，建筑材料行业呈现出“价”强“量”弱的特征，价格涨幅显著，但产量增速放缓。水泥和玻璃行业价格同比大幅上涨，而产量增长则相对平淡，尤其在京津冀、甘肃等地区表现明显。行业整体盈利水平显著提升，部分企业业绩增长超预期。同时，房地产市场的表现超预期，成为行业需求稳定的重要支撑。

主要观点

1. “价”强“量”弱的行业表现

• 水泥行业：

  • 2017年1-6月累计产量11.1亿吨，同比上升0.4%（1-5月同比为0.7%，2016年同期增速为3.2%）。
  • 6月单月产量同比下降4.0%，显示需求端增长乏力。
  • 水泥均价为326元/吨，同比上涨29%，年初以来上涨2%。

• 玻璃行业：

  • 2017年1-6月累计产量4.1亿重箱，同比增速5.8%（1-5月增速6.4%，2016年同期增速1.0%）。
  • 6月单月产量同比上升5.4%，显示部分区域产量有所回升。
  • 玻璃均价为74元/重箱，同比上涨20%，年初以来上涨2%。

2. 房地产成为超预期因素

• 房地产销售分化：

  • 三四线城市销售放量，使得房地产销售景气周期被“熨平拉长”。
  • 房地产销售景气度持续高位，但开发商未明显补库存，库存水平显著下降。

• 房地产投资稳定：

  • 房地产投资增速为8.5%，相比去年同期上升2.4个百分点。
  • 预计下半年房地产新开工和投资增速不会差，对行业需求影响有限。

3. 供给受到压制，恢复较慢

• 水泥行业：

  • 多个区域出现“量”缩“价”涨，如京津冀地区熟料和水泥产量分别同比下降7%和15%。
  • 供给收缩主要受错峰停产、环保督查、龙头协同等因素影响。

• 玻璃行业：

  • 玻璃行业停产比例仍处于历史高位，产能恢复较慢。
  • 玻璃价格高位震荡，持续时间较长，有助于企业盈利增长。

4. 企业盈利普遍增长

• 水泥企业：

  • 多家公司发布中报业绩预告，净利润普遍大幅增长。
  • 如祁连山、上峰水泥、旗滨集团等，净利润增速超过150%。

• 玻璃企业：

  • 信义玻璃在2009-2010年和2012-2013年两轮业绩高增长，背后是价格大幅上涨并维持高位。

关键信息

产量与价格数据

供给端影响因素

• 水泥行业：

  • 错峰停产和环保督查力度加大，北方十五省熟料产量同比显著下降。
  • 龙头企业协同控产效果明显，价格持续上涨。

• 玻璃行业：

  • 玻璃产能恢复缓慢，部分生产线因技术原因进入冷修期。
  • 高资产负债率和环保投入抑制企业复产意愿。

企业盈利情况（部分示例）

投资建议

1. 周期股

• 推荐理由：短期表现亮眼，价格高位震荡有利于盈利超预期。
• 重点推荐：祁连山、华新水泥、旗滨集团、海螺水泥、塔牌集团。

2. 成长股

• 推荐理由：中期业绩有望持续增长，具备长期投资价值。
• 重点推荐：北新建材、兔宝宝、伟星新材、东方雨虹。
• 特别关注：三棵树，具备跨年度投资机会。

风险提示

• 行业需求持续大幅恶化。
• 上游原材料价格上涨对成本造成压力。

分析师信息

• 邹戈：首席分析师，上海交通大学财务与会计硕士，2011年加入广发证券。
• 谢璐：分析师，南开大学经济学硕士，2012年加入广发证券。
• 徐笔龙、赵勇臻：研究助理，分别来自南京大学和上海交通大学。

投资评级说明

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客服邮箱：gf fy@gf.com.cn

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