豆粕期货月报：库存拐点已至，6月豆粕将继续走弱-20230531-国元期货-15页

国元期货豆粕市场分析总结（2023年5月31日）

核心内容概述

国元期货研究咨询部在2023年5月31日发布的报告中指出，6月豆粕价格预计将继续走弱，主要受成本端支撑不足和国内供需格局供强需弱的影响。报告从全球和国内两个层面分析了大豆及豆粕市场基本面，并对单边走势和套利机会进行了展望。

主要观点

单边走势

• 6月豆粕偏弱运行：预计豆粕2309合约价格将在3200-3600区间震荡，整体趋势偏空。
• 成本端支撑不足：随着进口大豆到港量增加，豆粕成本支撑减弱，油厂开机率提高，供应压力显现。
• 需求端疲软：生猪价格弱势运行，养殖利润低迷，豆粕在饲料中的需求减少，且替代品如菜粕、葵粕、棉粕供应充足，进一步压制豆粕消费。
• 美豆市场缺乏利多支撑：USDA5月报告表明全球大豆供应趋松，美豆新作种植进度快于往年，天气炒作窗口延后，市场情绪偏空。
• 国内库存拐点已至：随着进口大豆到港集中，国内豆粕库存开始止跌回升，市场供需格局逐步由紧转松。

套利机会

• 油粕比震荡：随着大豆进口增加，豆系品种承压，油粕比价缺乏持续驱动，建议观望。
• 豆菜粕差震荡：09合约豆菜粕供需面整体偏弱，价差预计震荡运行，建议保持观望态度。

关键信息

全球大豆基本面分析

• 2023/24年度全球大豆供应趋松：预计全球大豆产量为4.1059亿吨，同比增加4000万吨，期末库存增加2150万吨。
• 美豆产量预期增长：预计2023/24年度美豆产量为45.10亿蒲，同比增长5.5%，但出口预计减少2%，压榨量增长4%。
• 厄尔尼诺现象概率上升：5-7月厄尔尼诺现象发生的概率为82%，12月至次年2月概率为93%，有助于美国大豆单产提升。
• 南美大豆供应增长：巴西大豆产量预计达1.59亿吨，阿根廷产量预计为4800万吨，南美整体供应增长弥补阿根廷减产。
• 中国大豆进口量增长：2022/23年度中国大豆进口量预计为9500万吨，同比增加339万吨。

国内大豆及豆粕基本面分析

• 进口大豆到港量增加：4月进口大豆726.3万吨，1-4月累计进口3028.6万吨，同比增加193万吨。预计6月进口大豆到港量为1080万吨，7月为860万吨。
• 油厂开机率提升：5月第20周油厂大豆实际压榨量为189.21万吨，开机率54.68%；预计第21周开机率将升至58.28%。
• 豆粕库存拐点将至：国内豆粕库存已出现止跌回升迹象，预计5-6月大豆集中到港将进一步释放供应压力。
• 豆粕需求疲软：饲料中豆粕用量占比降至12.5%，同比下降1.9个百分点，生猪养殖利润低迷，豆粕替代效应凸显。

行情展望

• 单边走势：豆粕2309合约预计以偏弱运行为主，建议逢高沽空。
• 套利机会：油粕比和豆菜粕差均预计震荡运行，建议观望。

数据来源与免责声明

• 数据来源：Wind、USDA、Mysteel农产品、国家粮油信息中心等。
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