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光大证券2024年6月16日碳酸锂策略周报总结

核心观点： 本周碳酸锂市场呈现“供增需减”格局，价格重心下移，供需平衡承压，但成本支撑犹在。

一、 供应端亮点与压力

1. 产量与产能扩张： 原料端继续高歌猛进，6月末碳酸锂设计产能环比增长27%至95万吨，单周产量环比激增37%至65万吨，开工率小幅提升1个百分点。主要增量来自锂辉石、锂云母和盐湖提锂，但回收提锂产量环比下滑。
2. 地区与原料结构： 各地区景气度同步提升，湖南、江苏地区增幅显著。供应链持续累库，6月13日碳酸锂库存环比21%至约992万吨，冶炼厂、下游、其他环节库存分别增长35%、21%、45%，其中冶炼厂贡献最大。氢氧化锂库存亦持续增加。
3. 成本与利润： 锂价滞后反映成本压力，部分环节如六氟磷酸锂、氢氧化锂进口利润持续收缩，但氢氧化锂出口利润则略有宽松。多种生产路径（锂辉石、锂云母、盐湖）的理论交割利润均处于亏损区间或环比恶化。

二、 需求端疲软

1. 正极材料需求分化： 高镍三元前驱体、材料需求环比降幅明显；尽管523系碳酸锂前驱体/材料环比略有增加，但磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等品种表现不一。
2. 动力电池装车量： 高端磷酸铁锂持续上量（装车量环比增长158%），但三元电池需求增长乏力；整体装车量虽得益于消费，但仍显分化。
3. 终端汽车数据： 新能源汽车产量和销量增长迅猛但仍保持铝/铁比例。

三、 价格与库存

1. 价格下跌： 主力合约（碳酸锂）周内下跌42%，上游原料如锂辉石矿价格微涨。
2. 库存增加： 上游碳酸锂、氢氧化锂库存持续累库，6月初碳酸锂社会库存达341万吨，9月底增长至992万吨，地产库存增幅最大。

四、 产业链展望

1. 供需矛盾： 供增需减趋势确立，碳酸锂供需平衡格局转向过剩。产业链自上而下均出现累库，单纯供给扩张制约价格反弹。
2. 支撑因素： 成本（特别是矿价）及部分环节的减产预期，构成对价格上涨的潜在支撑。
3. 跨境动态： 进出口环节变化显示海外锂价持续走高，兼具正反作用，国内存在一定进口替代与发展自给双重压力。

结语

当前碳酸锂市场供需矛盾显著，产业库存压力显性化，价格中枢下行已是定局，但短期成本端给予反弹一定空间。需持续跟踪各环节的实际出货、进口量变化及政策动向。