20180101-太平洋-非银周报_流动性边际改善_建议关注券商_信托等前期超跌板块_15页_1mb

非银金融行业周报总结（2017年12月31日）

核心内容

本周非银金融板块整体下跌3.07%，其中保险板块跌幅最大，达5.01%。证券和多元金融板块分别下跌1.14%和2.23%。从全年表现来看，非银板块在申万28个一级行业中位列第三，银行板块位列第六。

主要观点

• 流动性边际改善：随着跨年流动性预期改善，特别是1月可能开始的定向降准（预计释放7000亿流动性）以及央行的临时准备金动用安排，市场风格有望迎来调整。
• 估值修复机会：证券和信托板块因前期政策压制和市场情绪影响，处于超跌状态，存在估值修复的可能性。
• 保险板块长期看好：尽管短期调整，但保险板块长期逻辑未变，预计明年新单保费增速可达20%-30%，利润将改善30%-40%。内含价值增速预计在15%-25%之间，未来仍有提升空间。
• 监管趋严：政策风险依然存在，特别是资管增值税补充说明、独立董事管理办法、券商投行类业务规范等，显示监管持续加强。
• 市场风险提示：非银板块受二级市场波动影响较大，需关注市场风险。

本周重点推荐标的

• 经纬纺机
• 爱建集团
• 中信证券
• 光大证券
• 哈投股份
• 中国平安
• 新华保险
• 中国太保
• 中国人寿
• 中航资本

行业动态

1. 财税政策调整：财政部发布资管增值税补充说明，允许资管产品管理人选择实际买入价或2017年最后一个交易日收盘价计算销售额。
2. 独立董事管理办法：保监会要求保险公司增加独立董事比例，最低要求从2名增至3名。
3. 境外投资管理办法：发改委发布新规，加强境外投资监管。
4. 金融资产管理公司资本管理办法：银监会发布新规，自2018年1月1日起实施，引导资产公司聚焦主业。
5. 证监会政策调整：
   • 修订年度和半年度报告内容和格式准则，鼓励绿色资本体系建设。
   • 强化高风险委托理财的信息披露要求。
   • 开展H股“全流通”试点。
   • 规范券商投行类业务第三方聘请行为。
6. IPO与增发：证监会有条件同意360借壳江南嘉捷，核发3家企业IPO批文，筹资总额不超过10亿元。

行业数据追踪

• 股市日均交易额：本周为3888亿元，12月为3784亿元，较2016年12月下降14.4%，较11月下降25.3%。今年以来日均交易额为4620亿元，较去年全年下降10.26%。
• 两融余额：目前为10316亿元，占A股流通市值2.32%，较年初下降6个BP。今年以来两融日均余额为9359亿元，较去年全年提升4.2%。
• 股市、债市指数表现：万得全A指数今年涨跌幅为+4.93%，本周为-0.24%。中证全债指数今年涨跌幅为-0.34%，本周为-0.01%。
• 信托资产余额：截至2017年3季度末，信托资产余额达24.41万亿元，同比增长34.3%。
• 资管业务规模：截至2017Q3，证券公司资管业务规模为17.37万亿元，其中定向资管占主导地位。

保费收入与资金运用

• 原保费收入：今年10月累计原保费收入3.24万亿元，同比增长19.91%。
• 赔付支出：原保险赔付支出为9085亿元，同比增长6.55%。
• 保险资金运用：截至10月末，保险资金运用余额为14.70万亿元，较年初增长9.73%。资产配置更趋多元化，其他投资占比显著提升。

风险提示

• 政策风险：监管趋严，政策变化可能影响行业运行。
• 业绩波动风险：非银板块受二级市场波动影响较大。
• 市场风险：市场情绪和资金面变化可能带来波动。

分析师介绍

• 魏涛：太平洋证券研究院院长，非银金融行业首席分析师，多次获得“新财富”奖项。
• 孙立金：非银金融行业分析师，北京大学企业管理硕士，八年金融行业经验。
• 刘涛：非银金融行业分析师，中国人民大学经济学硕士，2年金融行业经验。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 看好：预计未来6个月行业回报高于市场5%以上。
  • 中性：预计未来6个月行业回报介于市场-5%与+5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月行业回报低于市场5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与+5%之间。
  • 减持：预计未来6个月个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

公司动态

• 中原证券：首次公开发行部分限售股上市流通，数量为11.03亿股，流通日期为2018年1月3日。
• 长江证券：聘任刘元瑞为公司总裁。
• 兴业证券：调整非公开发行A股股票方案。
• 爱建集团：股东均瑶集团计划增持不少于3%、最高不超过4.98%的股份。
• 申万宏源：获得非公开发行股票核准。
• 西水股份：董事会通过子公司资本补充债券发行议案。
• 国投资本：股价本周跌幅达6.13%，是跌幅前三的公司之一。

行情回顾

• 本周非银板块表现：中原证券涨幅最大，达4.05%；爱建集团跌幅最大，达-6.42%。
• 年内非银板块表现：保险板块表现相对较好，部分个股如中国人寿、新华保险等涨幅显著。

图表说明

• 图表1至图表10展示了非银金融行业及子行业收益率、日均交易额、两融余额、保费收入、资金配置情况等数据。
• 表格列出了本周非银金融行业个股涨跌幅、换手率、市盈率、市净率等详细数据。

报告来源

• 本报告由太平洋证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。