20240831-东吴证券-森马服饰-002563.SZ-2024年中报点评_全域数字化零售提质增效_Q2营收净利双增_3页_463kb

森马服饰（002563）2024年中报简评

业绩表现

• 2024年上半年营收596亿元（同比+71%），净利润55亿元（同比+71%），扣非净利54亿元（同比+127%）。
• 单季度来看，Q2营收增速环比提升至101%，受益于全域数字化零售驱动。门店优化进展顺利，休闲装实现净开店，童装推进形象升级。

产品与渠道结构

• 产品端：休闲装与童装分别占公司收入30%/68%，分别实现双位数增长。其中“新森马”模式新增门店超200家，童装门店翻新目标超过500家。
• 渠道端：线上渠道增长延续（+34%），直营和加盟渠道成业绩贡献核心，表现突出。

财务与盈利能力

• 毛利率同比提升14.8个百分点至46.11%，线上渠道贡献主要改善收益。
• 存货周转效率提升，存货天数降至157天。期间费用率基本稳定，净利率保持稳健。

盈利预测调整
东吴证券维持“买入”评级，基于2024H1数据调整盈利预期：归属母公司净利润2024年、2025年分别调整为124亿元、137亿元，新增2026年盈利预测151亿元，目标PE较前次下降（10-9-8倍）。

主要风险

• 全球消费疲软、经济增速放缓可能影响门店扩张
• 竞争加剧导致行业毛利率可能下行，叠加运营成本压力

相关信息来源：东吴证券研究报告及Wind数据。