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森马服饰2023年业绩同增66%-82%，展望2024稳健增长

业绩预告
公司预计2023年归母净利润106-116亿元，同比2022年增长66%-82%，扣非归母净利润97-107亿元，同比2022年增长95%-115%。

业务分析

• 收入预测：2023年收入稳健增长低个位数，Q1-Q3收入890亿元，同比持平；预计Q4流水增长15%-20%。
• 门店扩张：截至Q3末门店总数8274家（净增134家），Q3已开启净开店阶段。
• 渠道表现：线下流水增长高单位数，电商流水低单位数下滑；童装业务增速高于成人休闲服饰。

财务数据

• 营收：2023E 13677亿元，同比5.26%；净利润：2023E 112亿元，同比82%。
• 现金流良好，Q3末存货较2022年减少38%，存货周转期缩短至2037天。

投资建议
维持“买入”评级，2024年PE 12倍。预计2023-2025年业绩112/132/149亿元，目标价支持稳健增长预期。

风险提示
消费波动、品牌改革、渠道扩张及海外拓展不及预期风险。