20180422-招商证券-招商农业周报第二十一期_猪价底部区间_各方灵活应对_28页_3mb

2018年4月16日-22日招商农业周报总结

核心内容概览

本周农业板块整体表现略好于大盘，农林牧渔Ⅱ（申万）指数下跌2.15%，跑赢沪深300指数0.70个百分点。饲料板块表现相对较好，跌幅为-0.90%，而动物保健板块跌幅最大，为-3.99%。从估值角度看，种植业、畜禽养殖、动保、饲料、水产板块的PE均低于行业平均值（一年）。

猪价走势及产业链应对

• 猪价下行：生猪价格下降2.30%至10.20元/kg，仔猪价格下降2.94%至25.06元/kg。
• 养殖户应对：采取降低出栏均重、淘汰落后产能、售卖仔猪等方式应对低迷行情。
• 种猪销售：上游种猪场销量同比大幅下降，分别为50%和75%。
• 屠宰端策略：下游屠宰场积极备货，约30%的屠宰量进入库存，待猪价反转时抛售。
• 猪价预测：预计2018年全年猪价均价在13.5-14元/kg，6月后猪价有望回升至14-15元/kg。

投资机会

• 推荐企业：具有长期成长逻辑的卓越养殖企业，尤其是拥有低成本优势的工厂化养殖龙头。
• 重点推荐：海大集团，其具备较强的市场竞争力和成本控制能力。

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物减产推升粮价

重点公司财务指标

行情资讯

• 大盘表现：沪深300指数收于3761点，相比上周下跌2.85%。
• 农业板块表现：农林牧渔Ⅱ（申万）指数降至2664，相比上周下跌2.15%。
• 子板块表现：饲料板块表现稍好（-0.90%），动物保健跌幅最大（-3.99%）。

农产品价格变动

• 生猪及猪肉：价格均下降，自繁自养利润降至-272.41元/头。
• 肉鸡：毛鸡、苗鸡、快大鸡价格下降，白羽鸡价格上涨。
• 水产品：湛江对虾价格上涨，罗非鱼价格下降。
• 原材料：玉米、国际小麦价格下降，国内豆粕价格上涨。
• 其他农产品：天然橡胶、棉花价格上涨，白砂糖价格下降。

行业动态与公司公告

• 天邦股份：宣布收购鳄龙科技23.80%股权，切入鱼子酱市场，同时出栏肉猪量增长77%。
• 牧原股份：发布一季报，营收增长40.03%，但净利润大幅下降80%。董事长秦英林捐赠1亿元市值股票支持教育事业。
• 万向德农：营收下降19.07%，但营业利润增加19.78%，主要因产品毛利率上升及管理费用下降。
• 唐人神：营收增长26.12%，净利润增长54.37%，主要得益于饲料销量增长、产品结构优化及原料成本降低。
• 海大集团：营收增长19.76%，营业利润增长47.00%，毛利率同比提升1.86个百分点。
• 豆粕期货波动：因中美贸易战升级，豆粕期货价格大幅上涨，市场预期美国大豆可能被征税，将影响饲料成本及猪价。

下周大事提醒

• 多家农业企业将发布年报及一季报，包括生物股份、国联水产、圣农发展等。
• 部分公司将召开股东大会，如大北农、天康生物、天邦股份等。

图表目录

• 图1：沪深300收于3761点，相比上周下跌2.85%
• 图2：市场PE/PB分别下降2.90% / 2.76% 至13.03 / 1.53
• 图3：农业指数下跌至2664，相比上周下跌2.15%
• 图4：农业PE/PB分别下降1.87% / 2.69% 至27.88 / 2.89
• 图5：申万一级行业指数一周涨跌幅，农林牧渔排名第七
• 图6：饲料板块表现稍好，动物保健跌幅最大
• 图7：种植业PE/PB上涨1.23% / 跌3.21% 至49.4 / 3.02
• 图8：畜禽养殖PE/PB分别下降1.49% / 1.25% 至21.78 / 3.16
• 图9：动物保健PE/PB分别下降3.86% / 5.25% 至29.85 / 3.79
• 图10：饲料PE/PB分别下降1.24% / 1.15% 至21.54 / 2.57
• 图11：水产PE/PB分别下降1.99% / 2.71% 至44.81 / 2.15

行情走势

• 大盘指数：沪深300收于3761点，相比上周下跌2.85%
• 农林牧渔Ⅱ（申万）指数：降至2664，相比上周下跌2.15%
• 农业PE/PB：分别下降1.87% / 2.69% 至27.88 / 2.89
• 申万一级行业指数：农林牧渔排名第七

行业分析

• 猪价底部区间：当前处于震荡爬升期，预计全年均价为13.5-14元/kg。
• 养殖利润：自繁自养利润下降至-272.41元/头，外购仔猪养殖利润下降至-324.46元/头。
• 中大猪存栏占比：上升11.2%至39.34%
• 生猪出栏重量：下降0.33%至116.58kg

风险提示

• 突发大规模不可控疫病
• 重大食品安全事件
• 宏观经济系统性风险
• 极端气候灾害导致农作物减产推升粮价

总结

本周农业板块整体表现略好于大盘，猪价持续下行，养殖户采取多种应对措施，包括降低出栏均重、淘汰落后产能、售卖仔猪等。饲料板块表现相对较好，动物保健跌幅较大。预计2018年全年猪价均价在13.5-14元/kg，6月后有望回升至14-15元/kg。同时，中美贸易摩擦对豆粕价格造成短期冲击，可能影响饲料成本及猪价。重点推荐具有长期成长逻辑及成本优势的养殖企业，如海大集团。下周将有多家农业企业发布年报及一季报，值得关注。