20240426-财通证券-大丰实业-603081.SH-Q1毛利率同比改善_文体旅转型有序推进_5页_467kb

大丰实业2024年一季度投资分析报告总结

核心业务表现

2023年公司营收同比下滑318.3%，净利润降幅达64.81%，主要受传统业务市场环境及项目交付进度影响。Q1延续下滑趋势，营收同比下降13.14%，但归母净利润同比增长58.77%，扣非净利润增长75.46%，显示公司开始逐步恢复盈利能力。

业务结构分析

四大业务分板块看：

• 文体科技装备收入下滑363.5%，毛利率降低5.66个百分点；
• 数字艺术科技收入-42.72%，毛利率降幅2.13个百分点；
• 轨道交通装备收入-32.06%，毛利率骤降20.94个百分点；
• 文体育旅运营服务收入同比大增125.74%，是唯一增长板块。

转型成效显著

文体旅运营业务正成为第二增长极，截至2023年底已签约13个场馆运营项目。2023年公司在文旅融合、赛事运营和IP授权内容方面取得突破，如推出《9号秘事》等沉浸式剧场项目。股份回购（1-2亿元）彰显长期发展信心。

盈利能力改善

2023年经营性现金流成功扭亏，同比多流入779亿元。2024Q1毛利率提升10.77个百分点至37.01%，费用率上升但净利率提升53个百分点至11.7%，盈利质量明显好转。

业绩预测

预计2024-2026年营业收入分别为2394亿、2852亿、3262亿元，净利润为184亿、227亿、277亿元。当前市值下估值PE分别为22.11倍、17.90倍、14.65倍，维持“增持”评级。

风险提示

需关注市场复苏低于预期、海外业务波动及新业务推进不及预期风险。

关键财务指标变化

收入增长率从-64.81%转为正增长，净利率从5.21%提升至8.3%，经营现金流持续改善，盈利能力正在逐步恢复。