20220215-富途证券国际_香港_-一季报点评_业绩全面超预期_线上_线下业务同步增长_3页_587kb

报告摘要

Disney（DIS.N）一季报点评总结

核心内容

Disney于2022年2月10日发布FY22Q1（自然季21Q4）财报，整体业绩表现强劲，超出市场预期。公司本季度营收达到218.19亿美元，同比增长34.28%，净利润为11.04亿美元，环比增长76.81%，同比增长3580%。这一显著增长主要得益于疫情后线下游乐园业务的复苏和线上流媒体业务的快速发展。

主要观点

线下业务回暖：迪士尼公园、体验和产品业务营收为72.34亿美元，同比增长101.62%，环比增长32.73%，创下了公司历史第二好的季度业绩。经营利润由去年同期的亏损1亿美元转为盈利24.50亿美元，主要得益于游客数量上升带来的食品饮料及其他商品销售增长。
线上业务强劲增长：媒体和娱乐业务营收为145.85亿美元，同比增长15.2%。Disney+订阅用户数达到1.30亿，同比增长36.78%，新增用户1170万，超出市场预期。此外，ESPN+和Hulu的订阅用户数也分别增长76%和15%，显示迪士尼在流媒体领域的竞争力正在增强。
内容驱动增长：其他媒体和娱乐发行业务中，内容销售许可业务营收达24.33亿美元，同比增长42.95%。《蜘蛛侠：英雄无归》的高票房（17亿美元）和高口碑（评分9.0）进一步巩固了迪士尼的内容实力。
未来展望乐观：管理层预计2022财年下半年Disney+用户净增将显著高于上半年，但内容摊销成本较高，预计2022财年流媒体业务仍会亏损。尽管Omicron疫情可能对FY22Q2业绩造成压力，但整体来看，迪士尼有望在2022年实现线上与线下业务的双增长。

关键信息

营收结构：FY22Q1公司总营收中，主题公园业务占比33.15%，流媒体业务占比约66.8%，显示公司业务重心已向线上转移。
用户增长：Disney+新增用户数1170万，超过市场预期，同时超越Netflix同期新增用户数，表明其在流媒体市场中的竞争力提升。
投资建议：迪士尼凭借强大的IP资源和丰富的内容供给，有望在2022年实现业绩回暖。线下业务的持续复苏将增强公司业绩的韧性，对冲线上业务拓展及宏观政策带来的风险。
风险提示：
- 疫情反复可能影响游客数量及线下业务表现；
- 政策变化可能对业务运营造成不确定性；
- 流媒体市场竞争激烈，用户增长可能面临挑战；
- 新用户拓展存在困难，尤其是在成熟市场。