20210129-广发期货-国债早报_资金进一步趋紧_期债全线收跌_6页_536kb

期债市场总结

核心内容

近期国债期货市场整体表现疲软，资金面持续趋紧，推动主要利率债收益率上行。市场流动性偏紧背景下，央行通过公开市场操作进一步收紧资金，抑制市场过度加杠杆行为，同时关注疫情对经济基本面的扰动。整体来看，期债短期波动加剧，以震荡为主，流动性预期分歧下，短期限产品交易空间更大，可尝试做陡收益率曲线。

主要观点

资金面情况

• 央行操作：昨日央行开展1000亿元7天期逆回购操作，而2500亿元逆回购到期，净回笼1500亿元。
• 资金面趋势：资金面延续紧势，银行间质押式回购除7天期小幅下行外，其余品种全线明显上行。
• 关键利率：DR001加权利率上行4.47bp至3.0487%，逼近SLF利率走廊上限3.05%。交易所债券回购利率也大幅攀升，GC001收盘报7.145%，盘中最高触及9.99%，创逾两年新高；R-001报4.9%，盘中最高达9.8%，同样创逾两年新高。
• 流动性预期：本周以来央行公开市场已连续四天净回笼，累计达5685亿元，进一步逼迫流动性收紧，但市场预计春节前央行将适时提供必要流动性支持。

期债走势

• 国债期货全线收跌：10年期主力合约T2103跌0.301%，5年期TF2103跌0.215%，2年期TS2103跌0.095%。
• 现券收益率上行：10年期国债活跃券200016收益率上行3.5bp至3.1975%，5年期活跃券200013收益率上行4bp至3.01%，2年期活跃券200011收益率上行7.5bp至2.8050%，均创2020年12月24日以来新高。
• 期现价差扩大：TS2103、TF2103、T2103合约期现价差均有所扩大，显示期货价格与现货价格的偏离度上升。

市场情绪与政策导向

• 杠杆行为：年初市场流动性宽松，推动短债配置热情高涨，市场杠杆率攀升，短端利率快速下行。
• 政策调控：央行释放流动性收紧信号，抑制市场过度加杠杆，防止“大水漫灌”，控制资产价格泡沫。
• 疫情扰动：年后北方多地出现聚集性本土病例，黑龙江、吉林、河北疫情最为严峻，北京、上海出现点状散发，短期对消费和取现需求形成扰动，但整体可控，不出现大规模封锁。

海外影响

• 美联储政策：维持利率不变，暗示经济复苏放缓，但未释放进一步宽松信号，可能标志着美国货币宽松第二阶段的拐点到来。
• 中美利差：十年期中美国债利差维持在2.12%左右，未出现明显变化。

关键信息

交易提示

• 主力合约：
  • TS2103（2年期）：最低交易保证金0.5%，涨跌停板±0.5%。
  • TF2103（5年期）：最低交易保证金1%，涨跌停板±1.2%。
  • T2103（10年期）：最低交易保证金2%，涨跌停板±2%。

市场要闻

• 国债发行计划：财政部将于2月3日招标发行1640亿元三期记账式附息国债，期限分别为1年期、3年期、7年期，发行规模分别为550亿元、590亿元、500亿元。
• 流动性对冲：央行可能通过加大逆回购投放和开展MLF操作对冲春节流动性缺口，但降准和CRA实施概率较低。

基本面分析

• 经济基本面：生产端仍强劲，投资稳中走弱，消费偏弱，疫情扰动短期，但整体可控。
• 期债走势：期债短期波动加剧，以震荡为主，流动性预期分歧下，短期限产品交易空间更大，建议关注做陡收益率曲线的机会。

市场展望

• 流动性控制：央行明确释放流动性调控目标，对过度加杠杆行为持否定态度，维持“不松不紧”状态。
• 政策转向：为控制市场泡沫，央行可能倾向于通过紧信用实现政策转向。
• 期债策略：短期震荡为主，关注流动性变化及疫情发展，建议关注短端品种交易机会。

附录：数据概览

期债走势数据（2021/1/28）

利率债收益率（2021/1/28）

货币市场利率（2021/1/28）

风险提示

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图表说明

• TS2103日内走势：显示期货价格波动情况。
• TF2103日内走势：反映5年期国债期货价格变化。
• T2103日内走势：反映10年期国债期货价格变化。
• TS跨期价差：展示不同期限国债期货之间的价差变化。
• TF跨期价差：反映5年期国债期货跨期价差走势。
• 利率债收益率曲线：展示不同期限利率债收益率变化。
• 主要汇率：反映市场汇率波动情况。