核心产业实现快速增长，布局低空经济未来可期_5页_1mb

安达维尔(300719)首次覆盖报告总结

核心内容概述

安达维尔是一家专注于航空座椅与飞机客舱设备制造的国内领先企业，业务涵盖机载设备研制、航空维修服务、测控及保障设备研制、智能设备研发与工业软件开发等多个领域。公司凭借在防务工业领域的深厚积累和核心技术优势，实现业绩的快速增长，并积极布局低空经济领域，以应对未来市场机遇。

主要观点

业绩表现

• 2024年一季度：营业总收入为9675.24万元，同比下降3.25%；归属母公司股东的净利润为544.94万元，同比增长751.35%。净利润增长主要得益于销售商品、提供劳务收到的现金增加。
• 2023年全年：营业总收入达到8.51亿元，同比增长106.25%；归属母公司股东的净利润为1.13亿元，实现扭亏并大幅增长347.69%。公司整体业绩表现强劲，多项业务取得突破。
• 未来盈利预测：预计公司2024-2026年将实现归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元和2.05亿元，对应EPS分别为0.55元、0.68元和0.80元。对应PE分别为34.00倍、27.65倍和23.43倍，投资评级为“增持”。

业务布局

• 机载设备研制：2023年实现营业收入49,803.54万元，占主营业务收入58.53%，同比增长293.07%。主要受益于航空座椅交付量增长、训练系统设备集中交付及客舱系统设备持续发展。
• 航空维修服务：2023年营业收入为18,303.26万元，同比增长22.55%，主要得益于民航业复苏及公司市场拓展。
• 测控设备研制：2023年营业收入为11,905.24万元，同比增长9.60%，多项产品实现中标或交付。
• 低空经济布局：公司产品已广泛应用于直升机领域，具备向低空经济领域延伸的潜力，正在开发eVTOL相关产品，并与行业客户展开业务对接。

技术与研发

• 公司掌握多项核心技术，包括95%生存率抗坠毁技术、动态仿真和人机功效等。
• 2023年研发投入为6667.93万元，占营业收入7.84%。公司在航空座椅、导航设备、复合材料结构件制造、模拟训练系统等多个领域持续投入研发。
• 公司是首个获得航空厨房插件CTSOA适航证书的制造商，具备全系列航空厨房插件产品的研发与取证能力，推动民用飞机国产替代化。

关键信息

市场表现

• 当前股价：20.91元
• 52周最高/最低价：23.16元 / 7.75元
• 流通市值与总市值：37.56亿元 / 53.37亿元
• A股流通股与总股本：179.62百万股 / 255.23百万股

财务表现

• 毛利率：2023年为46.47%，预计2024-2026年保持在47.35%-47.38%之间。
• 净利率：2023年为13.34%，预计2024-2026年逐步提升至15.35%。
• 期间费用率：2023年销售费用、管理费用、研发费用和财务费用分别下降2.60pct、14.2pct、9.00pct和0.37pct，管理效率显著提升。
• ROE：2023年为10.46%，预计2024-2026年逐步提升至14.52%。

风险提示

• 下游型号放量不及预期
• 上游原材料价格波动
• 高端人才流失
• 重点项目未中标
• 库存与资金管理风险

投资建议

• 投资评级：增持
• 估值比率：P/E（2024E）为34.00倍，预计未来股价表现将优于上证指数5-20%。

附录

• 盈利预测表：显示公司未来三年的财务预测，包括营业收入、净利润、每股收益等关键指标。
• 财务比率：涵盖成长能力、获利能力、偿债能力及营运能力等多维度分析。
• 分析师声明：强调报告的独立性与合规性，不承担因使用报告而产生的法律责任。

结论

安达维尔凭借在航空座椅和客舱设备领域的核心技术优势，以及多领域业务布局，实现了业绩的快速增长。随着低空经济的兴起，公司有望在未来持续受益，成为行业增长的新引擎。投资建议为“增持”，预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，具备良好的投资价值。