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原油触底反弹，TA供需与成本共振

核心内容

2023年4月3日，报告指出PTA、EG和短纤等化工品在成本和供需面共振下大幅上涨。原油价格企稳反弹，推动下游产品价格上涨，而PX作为产业链中的关键环节，成为主要支撑因素。

主要观点

• PTA：价格强势上涨，触及八个月高点，主要受PX供应减少和成本支撑影响。PX进入检修高峰期，预计4月大幅去库，PXN维持高位，支撑PTA估值。聚酯负荷高位，但存在回落迹象，市场建议短期逢低做多，59正套。
• EG：跟随聚酯链上涨，但涨幅不及PTA。港口库存仍处高位，去库不持续，市场建议关注09合约在4100-4200区间做多。
• 短纤：价格跟随PTA上涨，但自身驱动不足。产销走弱，库存高企，加工费亏损加剧，市场建议59反套。

关键信息

01 周度观点

• PTA：

  • 原油价格反弹，带动成本端支撑。
  • PX进入检修高峰期，供应边际下降，4月去库预期强烈。
  • 聚酯负荷高位，但存在回落趋势，对PTA需求有一定支撑。
  • 策略建议：短期逢低做多，59正套。

• EG：

  • 原油价格反弹，成本端支撑明显。
  • 港口库存高位，去库不持续，压制05合约弹性。
  • 策略建议：关注09合约在4100-4200区间做多。

• 短纤：

  • 产销走弱，库存累库。
  • 下游纱厂对高价货源抵触，加工费亏损。
  • 策略建议：59反套。

02 周度重点

2023年第一季度聚酯产能投放情况

• 第一季度聚酯产能投放近290万吨，为历史最高水平，相比2022年同期增长50%。
• 长丝为最大产能投放品种，占69%；瓶片次之，占21%。
• 桐昆和新凤鸣为主要投产企业。
• CR3（桐昆、恒逸、新凤鸣）产能总和达2645万吨/年，占36.3%，产能集中度上升。

检修计划

• 国内：仪征化纤、江阴华宏、翔鹭等装置进入检修，预计4-5月低开工持续1-2个月。
• 海外：越南、韩国、文莱等地区PX装置陆续检修或降负，影响全球供应。

芳烃调油逻辑

• 调油逻辑提前且常态化，芳烃利润高于汽油重整利润，调油逻辑决定价格弹性。
• PX作为调油原料，利润驱动明显。

03 PTA

• 价格走势：PTA价格大幅上涨，TA2305触及年内高点，TA2309也上涨。
• 成本支撑：原油价格反弹，PXN维持高位，支撑PTA价格。
• 供需平衡：
  • 供给端：PTA开工率小幅下滑至78.41%，部分企业检修。
  • 需求端：聚酯负荷高位，但存在回落，需求支撑PTA。
  • 库存：PTA厂内库存增长，社会库存小幅累库，总库存去库。
• 策略建议：短期逢低做多，59正套。

04 MEG

• 价格走势：EG价格上涨，但涨幅不及PTA。
• 供需平衡：
  • 供给端：EG开工率上涨，部分装置重启。
  • 需求端：聚酯负荷高位，但存在回落，需求支撑有限。
  • 库存：港口库存维持高位，去库不持续，压制05合约弹性。
• 策略建议：关注09合约在4100-4200区间做多。

05 PF

• 短纤：
  • 价格跟随PTA上涨，但自身驱动不足。
  • 产销走弱，库存累库，加工费亏损。
  • 策略建议：59反套。

06 聚酯及供需平衡表

• 聚酯负荷：整体维持高位，但存在回落。
• 库存：聚酯厂原料库存下降，成品库存累库。
• 利润：聚酯综合利润环比下跌，受上游原材料价格影响。
• 策略建议：关注下游订单情况，警惕负反馈。

风险提示

• 原油价格波动：可能影响成本端支撑。
• 春检力度：检修对供应影响较大。
• 终端正反馈持续性：订单减少可能影响需求端。
• EG港口库存：去库不持续可能压制价格弹性。
• 短纤加工费：持续亏损可能倒逼减产。

数据概览

结论

PTA、EG和短纤在成本端和供需面共振下上涨，但需警惕下游需求走弱带来的风险。建议短期逢低做多，关注59正套和09合约做多机会，同时关注检修力度和终端订单变化。