20230403-国投安信期货-聚酯周报_油价抬升化工成本_消费挤压产业利润_8页_3mb

油价抬升化工成本 消费挤压产业利润

核心内容

本报告分析了近期聚酯产业链的行情走势、上游原料价格变化、产业链供需情况及操作策略，重点指出油价上涨对化工成本的影响，以及消费疲软对聚酯产品利润的压制。

主要观点

• PTA价格强势上涨：PTA主力2305合约周内持续上涨，突破6000关口，逼近6300，持仓量增加，市场交易挤仓预期。
• 乙二醇反弹但利润修复有限：乙二醇主力合约价格反弹，但因供需偏弱及油价上涨影响，利润修复有限。
• 短纤亏损扩大：短纤价格小幅上涨，但现货利润仍为负，亏损扩大，市场供需延续弱势。
• 产业链整体承压：PTA加工差扩大，聚酯负荷回落，涤丝开始累库，终端织造开工下降，消费持续走弱。
• 油价上涨影响原料成本：Brent原油价格回升，石脑油-Brent价差回落，PX-石脑油价差维持高位，对聚酯成本形成持续压力。
• 供应端存在瓶颈：PX开工率略有下滑，可能成为产业链供应瓶颈，而二季度夏季汽油生产期将对芳烃需求进行现实检验。
• 操作策略建议：PTA、乙二醇及短纤均被给予两颗星的操作评级，表明持多/空策略，趋势较为明确，但需关注市场波动。

关键信息

上游原料及利润情况

• Brent原油价格回升，石脑油-Brent价差从90美元/吨回落至60美元/吨。
• PX-石脑油价差维持在450美元/吨，PTA现货加工差一度扩大至700元/吨以上。
• 乙二醇价格反弹，利润再度修复，但因海外乙烷法装置重启及国内合成气法装置减少，供应压力仍存。
• 短纤盘面利润为838元/吨，但现货利润为-326元/吨，显示亏损扩大。

产业链供需分析

• PTA负荷维持高位，聚酯负荷回落，涤丝开始累库，终端织造开工继续下降。
• 清明节前后终端延长放假，进一步削弱消费需求。
• PX开工率略有下滑，可能成为供应瓶颈。
• 聚酯产品整体亏损增加，企业面临利润下滑和库存上升的双重压力。

市场趋势与操作建议

• PTA、乙二醇、短纤操作评级均为★★，表明持多/空策略，趋势明确，但需注意操作时机。
• 油价上涨对乙二醇形成持续压制，石脑油裂解走弱，导致乙二醇偏弱。
• 关注企业减产与转产力度，尤其是合成气法装置的减产和乙烷法装置的重启。

数据概览

表1：期货行情

表2：PTA现货

表3：乙二醇现货

图表要点

• 图1-图24：展示了PTA、乙二醇、短纤等品种的期货与现货价格走势、加工差、库存、开工率等关键指标。
• 图23：PTA社会库存五年季节性图，显示当前库存水平高于季节性均值。
• 图27：涤纶短纤库存五年季节性图，显示库存处于低位回升阶段。
• 图28：隆众纺织企业库存图，反映终端库存情况。
• 图29：CCF涤丝库存指数，显示库存处于高位。

总结

整体来看，聚酯产业链受到油价上涨和终端消费疲软的双重压力，PTA价格强势上涨，乙二醇及短纤则面临利润下滑和库存上升的问题。短期内，市场趋势较为明确，但操作时机需谨慎。建议关注企业减产与转产动态，以及二季度芳烃需求的现实检验。