20130604-国金证券-蓝英装备-300293.SZ-三足鼎立_把握自动化行业发展机遇_31页_3mb

蓝英装备（300293.SZ）投资分析总结

公司概况

蓝英装备成立于2004年9月，专注于自动控制技术的开发与应用，主要业务涵盖轮胎制造、冶金、节能、机床、交通市政等行业。公司于2012年3月上市，募集资金主要用于自动化系统集成和专机业务发展。目前，公司已形成智能化城市、数字化工厂和智能装备三大业务方向的“三足鼎立”布局。

投资逻辑

• 智能化城市：公司通过沈阳浑南新城综合管廊项目，进入智能化城市建设领域，该项目为公司带来约7亿元收入，且有助于公司把握智能化城市万亿需求空间。
• 数字化工厂：随着制造业升级，自动化系统集成业务将迎来爆发式增长，公司具备深刻行业理解、过硬技术实力和强大市场能力，有望突破5,000万元平台期，实现放量增长。
• 智能装备：公司通过全自动三鼓子午线轮胎成型机等产品，在专机业务上取得领先地位，并正在向机床电主轴等智能装备领域拓展，形成新增长点。

盈利预测与投资建议

• 2013-2015年公司营业收入预计分别为999、1155和1326百万元，归属母公司净利润分别为127、146和168百万元，同比增长43.59%、15.04%和15.50%。
• EPS分别为1.406、1.617和1.868元，目标价为35元，对应2013年25倍PE，首次给予“增持”评级。

风险提示

• 自动化系统集成业务下游应用行业开拓进度低于预期。
• 综合管廊项目后续获取新订单进度可能滞后。
• 地方政府财政紧张可能导致回款延后，增加资金压力。

核心业务与技术优势

1. 综合管廊项目

• 2012年确认收入2.58亿元，占公司总营收的54%，但毛利率较低。
• 项目核心在于系统控制，土建工程占比约30%，自控系统和设备占比约70%。
• 项目毛利率预计高达28%，显著高于传统BT项目。
• 项目为公司带来品牌提升和政府关系积累，为后续智能化城市项目奠定基础。

2. 数字化工厂

• 自动化系统集成业务将随制造业升级而放量增长。
• 公司具备深刻行业理解、强大的技术实力和市场推广能力。
• 在轮胎、冶金、节能等领域已有成功应用案例，技术实力过硬。

3. 传统专机业务

• 成型机业务是公司传统利润贡献最大的板块，2012年实现毛利6,449万元。
• 公司已将全自动子午线轮胎成型机做到国内领先水平，市场份额不断增长。
• 成型机业务预计在2013-2015年保持5%-8%的收入增速，毛利率维持在43%左右。

4. 智能装备发展

• 公司正在拓展机床电主轴等智能装备领域，具有技术优势。
• 国内电主轴市场主要由外资品牌占据，但公司有望通过自主研发和合作实现突破。
• 2012年国内电主轴需求约1万套，市场规模约20亿元，未来将随机床数控化率提升而扩大。

智能化城市前景

• 智慧城市概念广泛，涉及多个系统工程，包括智能交通、智能电网、智慧医疗等。
• 沈阳浑南新城作为全国首批智慧城市试点之一，将成为公司智能化城市业务的重要增长点。
• 公司在浑南项目中展示了强大的技术实力和政府关系，为后续项目奠定基础。

行业趋势与市场机会

• 数字化工厂是制造业升级的重要方向，自动化系统集成需求快速增长。
• 综合管廊建设符合未来城市需求，技术含量高，公司具备优势。
• 智慧城市投资规模庞大，预计达到1.1万亿元，带来巨大市场机会。

技术实力与竞争优势

• 公司掌握多项先进自动控制基础技术，包括智能控制、传感与视觉、网络与通讯、电子电力等。
• 在轮胎、冶金等行业已有成功应用案例，形成技术壁垒。
• 公司具备灵活的市场机制和敏锐的市场嗅觉，有助于快速响应市场需求。

总结

蓝英装备凭借自控技术为核心，形成了智能化城市、数字化工厂和智能装备三大业务方向。公司通过沈阳浑南新城综合管廊项目，成功打开智能化城市万亿需求空间，并在数字化工厂和专机业务上具备显著优势。未来随着智能制造和智慧城市的发展，公司有望在自动化系统集成和智能装备领域实现快速增长，长期竞争力高于行业均值。