深度报告-20260325-国信证券-大飞机行业深度报告_三足鼎立_格局初现_国产替代万亿蓝海_62页_3mb

大飞机行业深度报告总结

核心内容

大飞机行业正处于快速发展阶段，随着全球民航市场复苏和中国航空市场成为核心增长极，行业迎来“供需共振”驱动产能爬坡的关键时期。中国大飞机产业已形成与波音、空客并立的“ABC”格局，C919、Y-20、AG600被称为我国大飞机“三剑客”，分别代表军用运输、民用干线和特种任务领域的技术突破。未来20年，全球航空市场预计交付约50385架新机，价值6.93万亿美元，其中窄体客机占比达74.58%，成为市场主导。

中国航空市场将成为全球最大单一航空市场，预计未来20年交付9736架飞机，市场规模达1.4万亿美元，占全球市场的21.2%。C919订单总量突破1500架，确认订单达1000架，订单总额近千亿美元，为产能爬坡提供了坚实支撑。随着CJ-1000A发动机研发进展顺利，国产替代进入倒计时，推动大飞机产业链整体国产化率提升。

主要观点

1. 全球民航市场复苏与增长

• 全球航空旅客周转量将年均增长4.73%，2044年达到2024年的2.52倍。
• 亚太、非洲、拉美等新兴市场增速明显，高于欧美地区。
• 中国将成长为全球民航市场增长的核心极，未来20年旅客周转量将以6.12%速度增长。

2. 大飞机国产化率突破在即

• 机体结构国产化率基本实现，占整机价值30%-35%，是国产化率最高的环节。
• 航空发动机价值占整机20%-25%，未来20年市场规模将超2万亿元，CJ-1000A国产替代即将实现。
• 机载系统国产化率较低，但通过中外合资方式逐步提升，是提升国产化率的关键环节。

3. 产业链“微笑曲线”价值分布

• 高附加值环节集中在中游核心制造和总装，以及下游的运营与服务。
• 上游原材料和基础零部件属于劳动密集型，附加值较低，但仍是产业链基础。

关键信息

1. 产业链结构

• 上游：包括金属材料（如铝合金、钛合金、钢）、复合材料（如碳纤维、芳纶蜂窝）和基础零部件。
• 中游：包括机体结构制造、发动机制造、机载系统制造等核心环节。
• 下游：包括航空运营、维修服务等。

2. 材料与零部件

• 复合材料：C919复材占比12%，预计C929将达51%。T800碳纤维实现自主装机，为国产替代奠定基础。
• 金属材料：C919中铝合金占比65%，钛合金占比9.3%。国产铝材已实现自主保障，铝锂合金国产化空间广阔。
• 锻铸件：为大飞机制造核心结构件，国产化率已实现，技术国际领先。

3. 供应链与产能

• C919采用“主制造商-供应商”模式，供应链已形成三级结构。
• 2025年C919交付量约15架，2026年预计交付不少于28架，产能爬坡加速。
• C919订单量稳定，国内三大航（东航、南航、国航）各订购100架，金融租赁公司也贡献了大量订单。

4. 国际市场拓展

• C919正通过EASA适航认证和CAAC标准逐步开拓国际市场，东南亚成为突破口。
• 欧洲市场对C919适航认证进程加快，为进入欧美市场铺平道路。

重点关注领域

1. 产业链上游企业

• 嵌入核心供应链的优质企业，如发动机高温合金、复合材料、金属合金、核心铸锻件等，将直接享受产能爬坡红利。

2. 国产化替代逻辑

• 机体结构制造享受放量红利，航空发动机受益于国产航发替代，成为未来增长点。

风险提示

• 技术进步低于预期
• 发动机适航认证失败
• 商业化速度低于预期
• 国际形势变化影响供应链

产业链相关标的

• 机体结构制造：中航西飞、中航沈飞、上飞公司、西子航空等。
• 航空发动机：中国航发商发、光威复材、长盛科技等。
• 复合材料：光威复材、中复神鹰、长盛科技等。
• 金属材料：西南铝、南山铝业、中铝等。
• 机载系统：昂际航电、中航机载等。

总结

中国大飞机行业正处于关键发展阶段，全球民航市场复苏为行业带来增长机遇，国内市场需求强劲，订单充足。随着C919、C929等机型的推进，国产替代进程加快，产业链上下游企业迎来发展机遇。大飞机产业链呈现“微笑曲线”结构，中游和下游环节价值较高，是未来增长的核心。关注核心供应链企业及国产化替代逻辑，将是把握行业红利的关键。