20150714-招商证券-智云股份-300097.SZ-3C自动化装备破发带来机会_28页_1mb

智云股份（300097.SZ）详细总结

核心内容概述

智云股份（300097.SZ）是一家专注于智能装备领域的公司，2015年通过一系列收购兼并，成功拓展至汽车发动机装配和检测自动化、锂电池自动化装备以及3C产业自动化装备三大板块。公司当前股价为25.8元，目标估值区间为38.00-45.00元。公司最新战略是向数字化工厂方向发展，设立“智云南方研发基地”，投资2亿元，致力于智能自动化制造、数字化工厂整体解决方案以及新能源电源和管理系统开发。

主要观点

• 收购提升业绩：通过非公开发行收购鑫三力100%股权，交易总对价为83,000万元，按其承诺的2017年1亿净利润计算，收购PE为8.3倍。备考业绩显示，2014年合并后收入增长68%，净利润增长162%。
• 三大智能装备板块：公司通过收购，形成汽车、锂电池、3C三大智能装备板块，拓展盈利驱动因素，培育新的业绩增长点。
• 3C自动化设备前景广阔：随着全球平板显示产业向中国转移，3C行业自动化设备需求快速增长，鑫三力在该领域具备较强的竞争力，其自动化产品毛利率接近50%。
• 行业前景向好：动力锂电池行业未来三年将实现高增长，预计2020年总需求达72.2GWh。国产锂电设备有望实现进口替代，市场规模预计翻倍增长。
• 政策支持：中国平板显示产业受国家政策大力扶持，如《2014-2016年新型显示产业创新发展行动计划》等，为行业提供良好的发展环境。
• 投资建议：公司战略转型，未来业绩有承诺，高管增持显示信心，维持强烈推荐评级。预计2015-2017年EPS分别为0.20、0.75、0.94元，按2017年40倍PE计算，合理目标价为38元。

关键信息

基础数据

• 上证综指：4054
• 总股本（万股）：12135
• 已上市流通股（万股）：7595
• 总市值（亿元）：31
• 流通市值（亿元）：24
• 每股净资产（MRQ）：3.6
• ROE（TTM）：4.3%
• 资产负债率：31.8%
• 主要股东：谭永良
• 主要股东持股比例：45.04%

财务数据与估值

鑫三力竞争力分析

• 研发能力：拥有10年行业经验，研发团队经验丰富，已形成较为完整的研发体系。
• 产品覆盖：主要产品包括全自动COG、FOG及清洗机等，产品毛利率接近50%。
• 客户资源：主要客户包括京东方、深天马、TCL、创维等国内知名厂商，客户评价良好。
• 竞争优势：受益于3C行业技术和设备更新，鑫三力在自动化设备市场占有率高，且价格仅为进口设备的一半。
• 专利技术：拥有4项实用新型专利，8项正在申请专利，技术积累深厚。

传统汽车自动化设备需求放缓

• 主要产品：包括自动检测设备、自动装配设备、物流搬运设备和清洗过滤设备。
• 毛利率：保持在30%-40%，但受汽车行业周期性影响较大。
• 客户集中度：主要客户为国内主要汽车生产商，但客户变化较大。
• 行业趋势：随着新能源汽车和3C行业的崛起，公司正通过收购兼并寻求突破。

吉阳智云：锂电自动化装备供不应求

• 收购背景：2015年收购吉阳科技53.5948%股权，成为其控股股东。
• 行业前景：动力锂电池行业未来三年将实现高增长，预计2020年需求达72.2GWh。
• 国产设备潜力：预计2020年国产锂电设备市场规模达285亿元，国产化率提升至80%。
• 短期贡献有限：吉阳科技因资金和管理问题，短期对智云业绩贡献有限。

风险提示

• 行业周期风险：传统汽车自动化设备需求受汽车行业周期波动影响较大。
• 收购整合管理风险：收购后的整合与管理存在不确定性。
• 传统业务中报业绩下降：2014年净利润下降18.8%，主要受客户推迟检收影响。

结论

智云股份通过收购兼并实现了业务多元化，拓展至新能源汽车、3C自动化和锂电池设备领域，未来业绩增长可期。公司具备较强的竞争力和良好的政策环境支持，是智能装备板块的稀缺投资标的，预计2016年动态PE仅35倍，按2017年40倍PE计算，合理估值为38元。建议投资者关注其未来在新能源和3C行业的表现。