20180609-招商证券-2018年5月CPI_PPI点评_猪价的拖累如期逐步减缓_7页_381kb

2018年5月CPI、PPI数据点评总结

核心内容

本报告分析了2018年5月中国宏观经济数据，重点聚焦CPI与PPI的变化趋势，并对未来通胀走势进行了展望。报告由招商证券研究发展中心团队撰写，核心观点认为，尽管食品项仍对CPI形成拖累，但其影响正在逐步减缓；PPI同比持续上升，显示工业品价格压力增强，但整体通胀水平仍处于温和区间，对货币政策的制约作用有限。

主要观点

1. CPI走势分析

• 5月CPI同比上涨1.8%，新涨价因素贡献约0.4个百分点。
• 食品项拖累CPI同比，但跌幅逐步收窄，环比跌幅为-1.3%。
• 非食品价格环比涨幅收窄至0.1%，低于预期，主要受国际油价上涨影响，成品油价格调升支撑了非食品价格。
• 核心CPI环比持平，同比小幅降至1.9%，显示核心通胀压力较温和。
• 生鲜产品价格弱势，鲜菜、猪肉、鲜果、水产价格环比分别下跌4.6%、3.6%、2.7%、1.0%，合计拉低CPI环比0.26个百分点。
• 猪价环比跌幅收窄，表明猪价对CPI的拖累正在逐步减弱。

2. PPI走势分析

• 5月PPI同比增速反弹0.7个百分点至4.1%，基本符合市场预期。
• PPI环比由负转正，上涨0.4%，显示工业品价格企稳回升。
• 生产资料价格环比上涨，上中下游采掘、原材料、加工工业分别上涨1.1%、0.8%、0.3%。
• 生活资料价格环比持平，未出现明显波动。
• 分行业来看，石油和天然气开采业、石油加工炼焦及核燃料加工业环比涨幅居前，分别扩大至7.5%、3.6%；煤炭开采和洗选业、有色金属矿采选业、黑色金属矿采选业环比跌幅居前，分别下跌1.2%、1.1%、1%。

3. 通胀与货币政策展望

• 整体通胀仍温和，全年CPI同比高点预计难以突破3%。
• 猪价企稳反弹，加上天气因素推升鲜菜价格，6月食品价格环比有望由负转正。
• 国际油价回落，对年中通胀同比高度有所缓和。
• 通胀不制约货币政策，报告重申2018年温和通胀、全年CPI同比高点难破3、通胀仍不制约货币政策的判断。

关键信息

• 5月CPI同比：1.8%
• 5月PPI同比：4.1%
• 食品价格环比跌幅：-1.3%
• 非食品价格环比涨幅：0.1%
• PPI环比：0.4%
• 生产资料上下游环比涨幅：采掘（1.1%）、原材料（0.8%）、加工工业（0.3%）
• 生活资料价格环比：0%
• 预期CPI全年高点：难以突破3%

分析师团队

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），南开大学经济学博士，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：招商证券研究发展中心高级分析师，南开大学经济学博士。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，美国雪城大学金融学硕士。
• 林澎：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，中山大学金融学博士。
• 高明：招商证券应用经济学博士后，中国人民大学国民经济学博士。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但对信息的准确性和完整性不作保证。
• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 本公司及其关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，也可能为其提供投资银行业务服务。
• 未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。