20161128-安信证券-旬度经济观察_人民币加速贬值_工业品继续强势_13页_1020kb

旬度经济观察总结

核心内容

本报告分析了2016年11月28日前后人民币汇率、工业品价格、经济数据及市场情绪的变化，重点探讨了美元走强对新兴市场的影响、周期行业利润回升对A股市场的支撑作用，以及商品房销售降温对经济动能的潜在冲击。

主要观点

• 美元走强与人民币贬值
  在川普胜选及美国经济数据向好的推动下，美元指数强势上涨，人民币加速贬值。

  • 人民币对美元贬值幅度达2%，跌破6.9，离岸人民币跌至6.95。
  • 新兴国家货币普遍贬值，其中墨西哥比索贬值最显著（10%），亚洲新兴货币贬值幅度较小（普遍在3%以内）。
  • NDF市场与CDS市场显示人民币贬值预期有所升温，但贬值恐慌风险可能可控。

• 工业品价格强势与周期板块表现
  工业品价格持续上涨，工业企业利润维持高位，对A股周期板块形成有力支撑。

  • 1-10月规模以上工业企业利润累计同比为8.6%，非金融国有企业利润累计同比为0.4%，为自2015年以来首次实现正增长。
  • 工业企业利润率恢复强劲，已接近2011年景气周期高点。
  • 工业品价格环比涨幅超3-4月，显示供应收缩对价格的支撑作用。

• 商品房销售降温与经济动能变化
  11月商品房销售显著降温，可能对开发投资和工业品价格产生负面影响。

  • 30城网签同比-26%，环比-20%，跌破过去一年多的高位平台。
  • 三四线城市销售相对稳定，但11月也出现回落迹象。
  • 供应收缩速度慢于预期，环保执法力度加大及限产政策可能是重要因素。

• 债券市场收益率调整
  债市收益率在近期出现调整，主要受基本面预期变化及资本流出压力影响。

  • 10年期国债和国开债收益率上行20BP，与新兴国家本币债券收益率调整幅度相当。
  • 债市调整反映市场对通胀担忧及风险偏好的回升。

关键信息

• 人民币贬值背景
  人民币贬值与美元走强同步，但贬值预期在近期有所升温，需警惕贬值恐慌风险。

• 周期板块强势
  工业品价格持续上涨，工业企业利润维持高位，周期板块表现优于成长板块。

• 商品房销售降温
  11月销售数据显著下滑，可能对中短期经济动能造成压力，但尚未对工业品价格产生明显拖累。

• 环保与限产影响
  环保执法力度加大，限产停产案件增加，可能是工业品价格持续走强的重要原因。

• 债市调整因素
  工业品价格走强、股票市场表现积极、通胀担忧升温及美元强势等因素共同推动债券收益率阶段性调整。

风险提示

• 美欧政治经济不确定性
  川普胜选及美欧政策变化可能继续影响全球资本流动和市场情绪。

• 房地产销售与投资走势
  房地产销售降温可能对经济形成阶段性拖累，需关注其对开发投资和工业品价格的传导效应。

• 汇率与资本流动风险
  人民币贬值预期升温，可能对新兴市场资本流动和金融市场稳定构成挑战。

数据来源与图表说明

• 图1：美欧日国债收益率变化
• 图2：各国汇率相对美元的变化
• 图3：美元指数及人民币中间价走势
• 图4：NDF市场人民币升值预期
• 图5：CDS市场对主权债务风险的担忧
• 图6：规上工业企业及全部非金融国有企业利润累计同比
• 图7：规上工业企业累计利润率
• 图8：上市工业企业累计利润率
• 图9：上市工业企业滚动利润率
• 图10：周期 vs 成长：净利润率与指数相对表现
• 图11：30大中城市销售数据变化
• 图12：流通领域生产资料价格环比变化
• 图13：2016年五类环保执法案件数及增速
• 图14：2016年限产停产案件数及增速
• 图15：银行间利率债到期收益率

分析师简介

• 高善文：首席经济学家，北京大学理学学士、经济学硕士，中国人民银行研究生部博士。
• 姚学康：宏观分析师，北京大学经济学学士、硕士。
• 郭雪松：宏观分析师，上海交通大学学士，清华大学MBA，曾任国家统计局工作人员。

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