20181205-中泰证券-复星医药-600196.SH-Yescarta长期持续有效_国内临床试验已启动_4页_740kb

报告摘要

复星医药（600196）是一家在中国医药行业具有重要地位的创新药龙头企业，其在生物药和细胞治疗领域展现出强劲的发展势头。分析师江琦与赵磊在2018年12月对该公司进行了点评，维持“买入”评级，认为其具备较强的盈利能力和增长潜力。

Yescarta疗效显著：KitePharma公布的ZUMA-1临床试验数据显示，Yescarta®（axicabtagene ciloleucel）用于治疗难治性大B细胞淋巴瘤（DLBCL）的患者，在两年随访中，有39%的患者仍维持缓解，且整体安全性可控。
国内临床试验启动：复星凯特已启动Yescarta（FKC876）的国内IND临床试验，标志着公司在国内细胞治疗领域的布局进一步深化。
创新趋势持续：公司研发投入突出，正逐步推进国际化研发体系，同时在细胞治疗、生物药和小分子药等多个平台并举，具有较强的创新能力和市场拓展潜力。
盈利预测与估值：公司预计2018-2020年营业收入分别为228.05亿元、277.14亿元和341.53亿元，同比增长23.05%、21.52%和23.24%；归母净利润分别为26.07亿元、33.20亿元和40.00亿元，预计2018年净利润同比下降16.58%，但2019和2020年将分别增长27.36%和20.50%。EPS预计为1.04元、1.33元和1.60元。公司估值相对合理，PEG和P/B等指标显示其具备长期投资价值。

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	14,629	18,534	22,805	27,714	34,153
净利润（百万元）	2,806	3,124	2,607	3,320	4,000
EPS（元）	1.12	1.25	1.04	1.33	1.60

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率（yoy%）	26.69%	23.05%	21.52%	23.24%
毛利率（%）	58.9%	60.0%	60.2%	60.2%
净利率（%）	16.9%	11.4%	12.0%	11.7%
ROE（%）	12.3%	9.6%	11.2%	12.3%
P/E	24.30	29.13	22.87	18.98
P/B	3.00	2.81	2.57	2.33
EV/EBITDA	13	14	12	10