被动元器件行业2018年年报和2019年一季报梳理_16页_764kb

被动元器件行业2018年年报和2019年一季报总结

核心内容概览

被动元器件行业在2018年整体表现稳健，收入增速为6.6%，归母净利润增速达35.8%。得益于MLCC价格的上涨，2018年行业毛利率大幅提升至35.8%，创历史新高。然而，2019年一季度，行业面临需求下滑与MLCC价格回落的双重压力，营业收入微降0.1%，归母净利润仅增长1.6%，毛利率环比下降2个百分点，同比下降近3个百分点。整体来看，行业在2019年一季度面临一定业绩承压，但部分细分领域仍保持增长势头。

主要观点

1. MLCC领域

• 2018年：MLCC价格因汽车电子需求增长及日商产能调整而大幅上涨，带动行业业绩暴增。风华高科和三环集团表现突出，其中风华高科营收增速达36.5%，净利润增长312.1%，毛利率提升至41.7%。
• 2019年一季度：MLCC价格回落，导致毛利率下滑，风华高科营收增速降至1.19%，净利润增速35.11%。三环集团营收和利润双双下滑，主因是需求低迷与价格下降。
• 未来展望：预计二季度去库存压力较大，但随着新机发布与5G推进，下半年行业有望企稳回升。

2. 铝电解电容

• 2018年：艾华集团营收和利润增速分别为20.8%和2.4%，毛利率下降至30.3%。江海股份毛利率同比上升1.8个百分点，主要受益于部分产品提价。
• 2019年一季度：艾华营收和利润增速分别为22.7%和14.5%，毛利率继续下降至26.8%。江海股份营收和利润增速分别为8.8%和21.4%，毛利率环比上升0.2个百分点。
• 未来展望：随着上游产能释放及环保因素缓解，原材料成本有望回落，行业盈利能力或将回升。

3. 薄膜电容器

• 2018年：法拉电子全年营收增速1.4%，净利润增长6.68%，主要受新能源汽车高增长及家电需求超预期支撑，但光伏和照明需求下滑拖累业绩。
• 2019年一季度：营收同比下降1.9%，利润增长2.3%。新能源汽车需求强劲，但光伏和照明需求偏弱，加上去年高基数影响，业绩承压。
• 未来展望：新能源汽车需求持续增长，光伏政策向好，家电需求有望企稳，预计全年业绩将改善。

4. 电感

• 2018年：顺络电子营收增长18.84%，净利润增长40.23%，主要得益于市场份额提升与新产品拓展。
• 2019年一季度：营收增长10.7%，但净利润下降17.71%，主要受消费电子需求低迷影响。
• 未来展望：5G和新能源汽车推动需求增长，国产替代加速，顺络电子有望提升市占率。

关键信息

行业整体表现

• 收入与利润：2018年行业收入增速6.6%，净利润增速35.8%。2019年一季度收入微降0.1%，净利润增长1.6%。
• 毛利率：2018年毛利率达35.8%，2019年一季度回落至34.7%，环比下降2个百分点，同比下降近3个百分点。
• 费用率：2019年一季度三费占比升至17.1%，其中销售费用率和财务费用率分别上升0.6和1个百分点。

分公司表现

• 风华高科：2018年营收增速36.5%，净利润增长312.1%；1Q19营收增速1.19%，净利润增速35.11%，但毛利率下降12.4个百分点。
• 三环集团：2018年营收增速19.8%，净利润增长21.7%；1Q19营收和利润双双负增长，分别下降7.4%和9%。
• 艾华集团：2018年营收和利润增速分别为20.8%和2.4%；1Q19营收和利润增速分别为22.7%和14.5%，毛利率继续下降。
• 法拉电子：2018年营收增速1.4%，净利润增长6.68%；1Q19营收下降1.9%，利润增长2.3%，毛利率保持稳定。
• 顺络电子：2018年营收增长18.84%，净利润增长40.23%；1Q19营收增长10.7%，净利润下降17.71%，毛利率提升。

行业展望

• MLCC：二季度去库存压力大，但下半年随着新机发布与5G推进，需求有望回升。
• 铝电解电容：原材料成本有望回落，行业盈利能力或回升。
• 薄膜电容：新能源汽车需求强劲，光伏和照明需求逐步恢复，全年业绩有望改善。
• 电感：5G和国产替代推动需求增长，顺络电子有望受益。

投资建议

• 重点推荐：法拉电子（买入），顺络电子（买入）。
• 理由：新能源汽车高增长及光伏装机恢复对薄膜电容器需求拉动；5G推动电感需求增长，国产替代加速提升顺络电子市占率。

风险提示

• 宏观经济下行风险：可能影响下游需求。
• 贸易战影响：导致需求疲软。
• 电感进口替代进度低于预期：可能影响国产厂商市场份额。

图表与数据

• 图1：被动元器件行业近年收入情况。
• 图2：被动元器件行业归母净利润情况。
• 图3：被动元器件行业近年毛利率情况。
• 图4：被动元器件行业历年三费情况。
• 图5：被动元器件行业公司2018年收入增速情况。
• 图6：被动元器件行业公司净利润增速情况。
• 图7：日本陶瓷电容器价格变化。
• 图8：台湾国巨月度营收表现。
• 图9：全球智能手机出货量。
• 图10：全球PC出货量。
• 图11：中国光伏新增装机容量。
• 图12：中国新能源汽车销量。

表格数据

• 表1：被动元器件上市公司样本。
• 表2：被动元器件行业财务摘要。
• 表3：2018年被动元器件企业收入、利润情况。
• 表4：1Q19被动元器件企业收入、利润情况。
• 表5：现金流与资本支出情况。
• 表6：风华高科财务摘要。
• 表7：三环集团财务摘要。
• 表8：艾华集团财务摘要。
• 表9：江海股份财务摘要。
• 表10：法拉电子财务摘要。
• 表11：顺络电子财务摘要。
• 表12：重点公司盈利预测表。

投资评级说明

• 行业评级：

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

• 公司评级：

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

研究团队

• 证券分析师：刘翔
• 联系方式：电话 021-61376547，邮箱 liuxiang@tpyzq.com，执业资格证书编码 S1190517060001

重要声明

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