> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 德赛西威（002920.SZ）2025年业绩总结 ## 核心内容 德赛西威在2025年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长17.88%和22.38%，达到325.57亿元和24.54亿元。公司持续在智能座舱和智能驾驶领域取得突破，新项目订单年化销售额分别超过200亿元和130亿元，显示出其在智能汽车产业链中的强劲竞争力。 ## 主要观点 ### 智能座舱业务 - **增长态势**：智能座舱业务全年实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元。 - **客户拓展**：公司获得包括奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、小米汽车、小鹏汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目订单。 - **市场地位**：在中国市场，公司持续保持智能座舱域控制器、信息娱乐系统、显示屏产品领域的行业领军地位。 - **区域突破**：在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现业务突破。 ### 智能驾驶业务 - **增长强劲**：智能驾驶业务全年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%。 - **技术发展**：城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，推动公司智能驾驶业务持续增长。 - **交付能力**：公司已形成域控制器、传感器、算法一体化的智能驾驶系统完整交付能力，可满足不同客户的定制需求。 ### 经营质量提升 - **费用率稳定**：销售、管理、研发费用率相比2024年维持基本稳定。 - **现金流改善**：2025年经营性净现金流达到28.84亿元，相比2024年有明显改善，显示公司经营质量提升。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为325.57亿元，2026-2028年预计分别为390.09亿元、470.24亿元、543.53亿元，年均增长率约19.8%。 - **归母净利润**：2025年为24.54亿元，2026-2028年预计分别为31.05亿元、37.19亿元、42.81亿元，年均增长率约26.6%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为5.20元/股、6.23元/股、7.17元/股。 - **净资产收益率（ROE）**：预计2026-2028年分别为17.6%、18.4%、18.5%。 ### 估值指标 - **P/E（市盈率）**：2025年为28.3倍，预计2026-2028年分别为22.4倍、18.7倍、16.2倍。 - **P/B（市净率）**：2025年为4.5倍，预计2026-2028年分别为3.9倍、3.4倍、3.0倍。 - **EV/EBITDA**：2025年为21.0倍，预计2026-2028年分别为16.7倍、14.0倍、12.0倍。 ### 风险提示 - **技术商业化**：智能驾驶技术与商业化推进不及预期。 - **行业竞争**：汽车行业竞争加剧可能影响公司市场份额。 - **宏观经济波动**：宏观经济波动可能对公司的业绩产生影响。 ## 评级与展望 - **维持“买入”评级**：基于公司在智能汽车领域的领先地位及未来增长潜力，公司维持“买入”评级。 - **未来预期**：预计2026-2028年公司将继续保持稳健增长，营业收入和净利润均有望实现年均15%以上增长。 ## 股票信息 - **行业**：软件开发 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年3月6日）**：116.31元 - **总市值**：69,418.77百万元 - **总股本**：596.84百万股 - **自由流通股占比**：92.94% - **30日日均成交量**：9.25百万股 ## 财务报表与主要财务比率 ### 营收与利润 - **营业收入增长率**：2025年为17.9%，预计2026-2028年分别为19.8%、20.5%、15.6%。 - **归母净利润增长率**：2025年为22.4%，预计2026-2028年分别为26.6%、19.8%、15.1%。 ### 毛利率与净利率 - **毛利率**：2025年为19.1%，预计2026-2028年分别为18.8%、18.9%、18.8%。 - **净利率**：2025年为7.5%，预计2026-2028年分别为8.0%、7.9%、7.9%。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：2025年为47.9%，预计2026-2028年分别为49.5%、50.2%、49.9%。 - **流动比率**：2025年为1.7，预计2026-2028年分别为1.7、1.8、1.9。 - **速动比率**：2025年为1.3，预计2026-2028年分别为1.4、1.4、1.5。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：2025年为1.3，预计2026-2028年分别为1.2、1.2、1.2。 - **应收账款周转率**：2025年为3.4，预计2026-2028年分别为3.5、3.4、3.3。 - **应付账款周转率**：2025年为4.8，预计2026-2028年分别为5.1、5.1、5.0。 ## 分析师声明 本报告由分析师孙行臻和陈泽青撰写，执业证书编号分别为S0680526010001和S0680523100001，邮箱分别为sunxingzhen1@gszq.com和chenzeqing3655@gszq.com。报告观点反映个人看法，结论不受任何第三方影响。