20260309-国盛证券有限责任公司-德赛西威-002920.SZ-2025年业绩成长稳健_智能座舱_智能驾驶订单持续景气_3页_604kb

德赛西威（002920.SZ）2025年业绩总结

核心内容

德赛西威在2025年实现了稳健的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长17.88%和22.38%，达到325.57亿元和24.54亿元。公司持续在智能座舱和智能驾驶领域取得突破，新项目订单年化销售额分别超过200亿元和130亿元，显示出其在智能汽车产业链中的强劲竞争力。

主要观点

智能座舱业务

• 增长态势：智能座舱业务全年实现营业收入205.85亿元，新项目订单年化销售额超200亿元。
• 客户拓展：公司获得包括奇瑞汽车、吉利汽车、广汽丰田、理想汽车、小米汽车、小鹏汽车、VOLKSWAGEN、MERCEDES-BENZ、SKODA等国内外主流车企的新项目订单。
• 市场地位：在中国市场，公司持续保持智能座舱域控制器、信息娱乐系统、显示屏产品领域的行业领军地位。
• 区域突破：在欧洲、东南亚、中亚、日本及印度等区域市场实现业务突破。

智能驾驶业务

• 增长强劲：智能驾驶业务全年实现营业收入97亿元，同比增长32.63%。
• 技术发展：城市NOA等高级智能驾驶功能加速商业化落地，推动公司智能驾驶业务持续增长。
• 交付能力：公司已形成域控制器、传感器、算法一体化的智能驾驶系统完整交付能力，可满足不同客户的定制需求。

经营质量提升

• 费用率稳定：销售、管理、研发费用率相比2024年维持基本稳定。
• 现金流改善：2025年经营性净现金流达到28.84亿元，相比2024年有明显改善，显示公司经营质量提升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为325.57亿元，2026-2028年预计分别为390.09亿元、470.24亿元、543.53亿元，年均增长率约19.8%。
• 归母净利润：2025年为24.54亿元，2026-2028年预计分别为31.05亿元、37.19亿元、42.81亿元，年均增长率约26.6%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为5.20元/股、6.23元/股、7.17元/股。
• 净资产收益率（ROE）：预计2026-2028年分别为17.6%、18.4%、18.5%。

估值指标

• P/E（市盈率）：2025年为28.3倍，预计2026-2028年分别为22.4倍、18.7倍、16.2倍。
• P/B（市净率）：2025年为4.5倍，预计2026-2028年分别为3.9倍、3.4倍、3.0倍。
• EV/EBITDA：2025年为21.0倍，预计2026-2028年分别为16.7倍、14.0倍、12.0倍。

风险提示

• 技术商业化：智能驾驶技术与商业化推进不及预期。
• 行业竞争：汽车行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 宏观经济波动：宏观经济波动可能对公司的业绩产生影响。

评级与展望

• 维持“买入”评级：基于公司在智能汽车领域的领先地位及未来增长潜力，公司维持“买入”评级。
• 未来预期：预计2026-2028年公司将继续保持稳健增长，营业收入和净利润均有望实现年均15%以上增长。

股票信息

• 行业：软件开发
• 前次评级：买入
• 收盘价（2026年3月6日）：116.31元
• 总市值：69,418.77百万元
• 总股本：596.84百万股
• 自由流通股占比：92.94%
• 30日日均成交量：9.25百万股

财务报表与主要财务比率

营收与利润

• 营业收入增长率：2025年为17.9%，预计2026-2028年分别为19.8%、20.5%、15.6%。
• 归母净利润增长率：2025年为22.4%，预计2026-2028年分别为26.6%、19.8%、15.1%。

毛利率与净利率

• 毛利率：2025年为19.1%，预计2026-2028年分别为18.8%、18.9%、18.8%。
• 净利率：2025年为7.5%，预计2026-2028年分别为8.0%、7.9%、7.9%。

偿债能力

• 资产负债率：2025年为47.9%，预计2026-2028年分别为49.5%、50.2%、49.9%。
• 流动比率：2025年为1.7，预计2026-2028年分别为1.7、1.8、1.9。
• 速动比率：2025年为1.3，预计2026-2028年分别为1.4、1.4、1.5。

营运能力

• 总资产周转率：2025年为1.3，预计2026-2028年分别为1.2、1.2、1.2。
• 应收账款周转率：2025年为3.4，预计2026-2028年分别为3.5、3.4、3.3。
• 应付账款周转率：2025年为4.8，预计2026-2028年分别为5.1、5.1、5.0。

分析师声明

本报告由分析师孙行臻和陈泽青撰写，执业证书编号分别为S0680526010001和S0680523100001，邮箱分别为sunxingzhen1@gszq.com和chenzeqing3655@gszq.com。报告观点反映个人看法，结论不受任何第三方影响。