电气设备行业投资策略报告：万亿蓝海市场，中国氢能蓄势待发-20210624-万联证券-30页_1mb

中国氢能产业总结

核心内容

中国氢能产业正处于快速发展阶段，具有广阔的市场前景和重要的战略意义。预计到2030年，中国氢气需求量将达到3,500万吨，在终端能源体系中占比5%；到2050年，氢气需求量接近6,000万吨，占比至少达到10%，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链年产值约12万亿元。氢能产业的发展受到政策支持和市场需求的双重推动，尤其在氢燃料电池汽车、加氢站建设、氢气供应端等领域。

主要观点

• 氢能源作为化石燃料的理想替代品，具有热值高、可持续性好、零污染等优点，符合“双碳”目标。
• 氢能产业链包括制氢、储氢、运氢、加氢和燃料电池应用，整体复杂度高，理论经济价值大。
• 氢燃料电池汽车市场将爆发式增长，2021年有望突破1万辆，重卡和客车为主要车型。
• 加氢站建设是氢能发展的关键基础设施，预计到2050年将建成10,000座，市场空间可达千亿级别。
• 氢气供应端市场空间广阔，绿氢成本有望下降，2050年绿氢占比将达80%。
• 制氢成本是氢能普及的首要挑战，随着光伏和风电的发展，绿氢有望实现平价。

关键信息

制氢环节

• 绿氢：通过可再生能源电解水制氢，零碳排放，但成本较高，预计2050年成本降至9.70元/kg。
• 蓝氢：结合碳捕集与封存技术（CCS）的化石燃料制氢，相对绿氢碳排放较少，但成本仍较高，预计2050年成本为18.32元/kg。
• 灰氢：传统化石能源制氢，成本较低，但碳排放高，预计2050年占比将降至20%。
• 工业副产氢：利用焦炉煤气等副产气制氢，成本适中，是短期内最具经济性的制氢方式。

储氢环节

• 高压气态储氢：技术成熟，是当前主流，但储氢密度低，存在泄露和爆破风险。
• 液态储氢：已在航天领域应用，民用标准尚未完善，液化成本高且有40%能量损失。
• 固态储氢：处于示范阶段，具有储氢密度高、运输安全等优势，但技术复杂，效率低。

运氢环节

• 长管拖车运输：目前主要方式，未来有望向长期管网发展。
• 氢气管道建设：国内起步较晚，到2030年预计达到3000公里。

加氢环节

• 加氢站数量：预计2025年达到1000座，2035年5000座，2050年10000座。
• 加氢能力：2050年预计达到4000kg/天，市场空间预计达2647.43亿元。
• 核心设备依赖进口，但国产化进程逐步开启。

燃料电池环节

• 燃料电池系统成本：预计2050年降至40美元/kW，80kW系统总价约3200美元。
• 电堆：占据系统成本的一半，国产化仍存在短板，需提升催化剂、膜材料等关键部件性能。

投资机会

氢燃料电池汽车

• 2021年：预计销量突破1万辆，重卡和客车为主要车型。
• 2025年：预计销量达5万辆，其中70%为商用车。
• 2030年：预计销量达100万辆，其中50%为商用车。
• 2050年：预计销量达500万辆，其中40%为商用车。

氢气供应端

• 2030年：市场空间达572.75亿元。
• 2040年：市场空间达5850.38亿元。
• 2050年：市场空间达7615.90亿元。

加氢站

• 2025年：市场空间达68.26亿元。
• 2035年：市场空间达871.59亿元。
• 2050年：市场空间达2647.43亿元。

赛道龙头

亿华通

• 核心地位：中国氢能产业龙头，专注于氢燃料电池发动机系统研发及产业化。
• 市场占有率：燃料电池发动机市场占有率稳定在20%左右。
• 冬奥会影响：张家口、北京、河北地区氢能公交运营将带来业绩增长。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为16.75/21.44/22.92亿元；归母净利润分别为1.83/3.09/3.27亿元；EPS分别为2.59/4.38/4.64元/股。
• 风险提示：产品迭代风险、进口依赖风险、政策补贴及回款风险。

美锦能源

• 全产业链布局：涵盖制氢、储运、加氢站、电堆、整车等领域。
• 工业副产氢：利用焦炉煤气制氢，成本低廉，是当前主要的制氢方式。
• 飞驰汽车：国内最大氢燃料电池客车企业，2021年预计产销量优于2020年，分拆上市提速。

风险提示

• 政策落地不及预期：氢能政策推进不及预期可能影响产业发展。
• 市场推广不及预期：氢能市场推广不及预期可能制约行业发展。
• 技术发展不及预期：技术进步不及预期可能影响燃料电池成本下降。
• 成本控制不及预期：制氢、储运、加氢等环节成本控制不及预期可能影响产业竞争力。

总结

中国氢能产业正处于导入期，政策扶持和市场需求共同推动其快速发展。随着技术进步和产业链完善，氢能有望成为未来能源体系的重要组成部分，具备巨大的市场潜力和经济价值。投资机会主要集中在氢燃料电池汽车、加氢站建设、氢气供应端等领域，龙头企业如亿华通、美锦能源将在产业链中占据重要地位。然而，氢能发展仍面临成本高企、技术瓶颈等挑战，需持续关注政策落地和市场推广情况。