20210624-万联证券-电气设备行业投资策略报告_万亿蓝海市场_中国氢能蓄势待发_30页_2mb

中国氢能产业总结

核心内容

中国氢能产业正处于快速发展阶段，具备良好的市场前景和政策支持。预计到2030年，中国氢气需求量将达到3,500万吨，在终端能源体系中占比5%；到2050年，氢气需求量接近6,000万吨，占比至少达到10%，可减排约7亿吨二氧化碳，产业链年产值约12万亿元。

氢能产业链涵盖制氢、储运、加氢站和燃料电池应用等多个环节。当前，我国氢能产业链仍处于导入期，政策扶持和技术进步将推动产业进入“规模化-降本-开拓市场”的正向循环。

主要观点

• 氢燃料电池汽车：预计2021年氢燃料电池汽车销量将出现爆发式增长，有望突破1万辆。氢燃料客车和重卡将占据主要市场份额，尤其是为2022年北京冬奥会做准备，氢燃料重卡将逐步落地示范运营。

• 氢能供应端：氢气制、储、运环节市场空间广阔，预计到2050年，氢气供应端市场规模将达到7615.90亿元。短期内，灰氢仍占主导，但随着绿氢占比提升，成本有望下降。

• 加氢站建设：预计到2025年，我国加氢站数量将达到1000座，2035年达到5000座，2050年或将建成10000座。加氢站市场空间预计在2050年达到2647.43亿元。

• 政策支持：国家及地方政府对氢能产业高度重视，出台多项政策支持氢能发展，如“以奖代补”政策推动燃料电池汽车示范应用，地方氢能“十四五”规划也陆续发布，为行业提供明确的发展方向和目标。

关键信息

制氢

• 灰氢：成本较低，但碳排放高，未来将被蓝氢和绿氢逐步取代。
• 蓝氢：通过CCS技术降低碳排放，但无法完全消除碳排放。
• 绿氢：来源于可再生能源电解水，成本较高，但随着光伏和风电的发展，未来有望实现平价。
• 预测成本：绿氢成本预计在2050年降至9.70元/千克，蓝氢和灰氢成本则逐步上升至18.32元/千克。

储运

• 高压气态储氢：技术成熟，应用广泛，但储氢密度较低。
• 液态和固态储氢：尚处于研究和示范阶段，储氢密度高，但成本和技术复杂度较高。
• 运输方式：以长管拖车运输为主，未来规模化后可能向长期管网发展。

加氢站

• 技术路线：分为站内制氢和外供氢，目前外供氢为主。
• 市场空间：预计2025年为68.26亿元，2035年为871.59亿元，2050年为2647.43亿元。
• 发展瓶颈：运氢成本占加氢价格70%，是降低成本的关键。

燃料电池汽车

• 市场空间：预计2021年为165亿元，2025年为869亿元，2035年为3850亿元，2050年为9900亿元。
• 成本预测：2020年燃料电池系统成本为40美元/kW，2050年有望降至20美元/kW。
• 应用领域：初期以公交车、物流车为主，未来将扩展至乘用车、重卡等。

投资机会

• 氢燃料电池汽车：2021年可能成为氢能发展的元年，销量有望大幅增长。
• 氢能供应端：绿氢和蓝氢的市场空间广阔，尤其是光伏制氢和风电制氢。
• 加氢站建设：随着政策支持和市场需求增长，加氢站数量将快速增长，市场空间巨大。

风险提示

• 政策落地不及预期：政策支持是氢能发展的关键，政策推进速度将影响行业发展。
• 市场推广不及预期：氢能推广需要时间，市场接受度和需求增长可能不及预期。
• 技术瓶颈：燃料电池核心零部件如催化剂、膜材料等仍依赖进口，技术突破是关键。

重点企业

• 亿华通：燃料电池国产替代的领军企业，2021-2023年业绩增长明确，市场占有率稳定在20%左右。
• 美锦能源：以焦炉煤气制氢为核心，全产业链布局氢能赛道，具备低成本制氢的潜力。
• 潍柴动力：氢能重卡龙头，具备较强的市场竞争力和研发能力。

投资建议

• 亿华通：预计2021-2023年营业收入分别为16.75/21.44/22.92亿元，归母净利润分别为1.83/3.09/3.27亿元，EPS分别为2.59/4.38/4.64元/股，维持“买入”评级。

• 美锦能源：预计2021-2023年飞驰汽车将进入分拆上市提速期，公司具备良好的发展前景。

结论

中国氢能产业具备广阔的发展前景和巨大的市场潜力，政策支持和技术创新是推动其发展的主要动力。氢能产业链复杂，各环节均有较大的发展空间，尤其是绿氢和加氢站建设。随着技术进步和政策落地，氢能有望成为我国未来能源体系的重要组成部分，为实现“双碳”目标提供重要支撑。