轻型餐饮连锁业态专题研究：千帆竞发，方兴未艾-20200925-光大证券-50页_2mb

食品&轻型餐饮连锁业态专题研究总结

核心内容

食品和轻型餐饮连锁业态是当前加盟连锁模式的重要组成部分，主要集中在中西式快餐、食品饮料（包括休闲食品、熟食专卖、冰淇淋、茶饮、烘焙、咖啡馆）等品类。这些品类具备较强的标准化和规模化生产潜力，适合采用加盟模式进行扩张。

加盟连锁本质是通过引入外部资源，降低经营杠杆，实现规模效应。核心在于稳定并提升加盟商的投资回报率，这可以通过降低投资总额和提升门店营收来实现。同时，随着城镇化和外卖行业的快速发展，加盟连锁业态有望进入快速增长阶段。

主要观点

1. 品类决定商业模式

• 标准化程度：品类的标准化程度决定了其是否适合采用加盟模式。标准化程度高的品类更易实现规模化扩张。
• 可变成本控制：通过降低租金和人工成本，提升门店资金周转效率，从而提高投资回报率。
• 供应链优化：品牌方通过高效的供应链体系实现工业化生产，将餐饮属性延伸至食品和零售领域，提升整体盈利能力。

2. 三大推力促进加盟连锁发展

• 城镇化：城市化带来人口聚集，为加盟连锁提供更多的经营点位，推动品牌扩张。
• 外卖行业：外卖发展扩大了单体店的售卖半径，提升了单店的营收能力。
• 冷链物流：冷链物流的完善为食品和餐饮连锁业态提供基础设施支撑，降低了供应链成本。

3. 投资主线

• 终端连锁品牌：如绝味食品、煌上煌、巴比食品等，具备高效的单店模型和良好的门店管理能力。
• 上游标品生产商：如安井食品、三全食品、天味食品、千味央厨、日辰股份等，受益于标准化程度高和下游需求快速增长。

关键信息

4.1 终端连锁品牌

• 高效单店模型：是全国化扩张的基础，具有较高的坪效和较短的投资回收期。
• 门店数量：是衡量品牌商精益管理能力的重要指标，头部品牌具备更强的扩张潜力。
• 自建供应链：是多元化发展的前提条件，如海底捞与蜀海、麦当劳与夏晖等案例显示，供应链能力是品牌商的核心竞争力。

4.2 上游标品生产商

• 速冻食品与复合调味料：因具备较高的标准化程度和工业化生产潜力，成为当前最具扩张前景的品类。
• 速冻食品：市场规模增长快，速冻调制食品和速冻面米制品受益于火锅和团餐的扩张。
• 复合调味料：随着中式餐饮连锁化率的提升，复合调味料市场需求持续扩大，尤其是火锅底料和蘸料。

重点公司

5.1 绝味食品

• 短期：在疫情中逆势开店，优化门店布局，提升市场份额。
• 中期：全国化布局完成，门店加密仍有较大空间，供应链和管理能力为持续增长提供保障。
• 远期：具备品类扩张和升级能力，有望实现第二增长曲线。

5.2 安井食品

• 投资主线：上游标品生产商，具备较强的速冻食品生产能力，受益于连锁餐饮的发展。
• 盈利预测：2020年和2021年盈利增长稳定，具备良好的市场前景。

5.3 天味食品

• 投资主线：上游标品生产商，专注于复合调味料，市场占有率逐步提升。
• 盈利预测：2020年和2021年盈利增长显著，预计未来增长空间较大。

风险提示

• 食品安全问题：对品牌声誉和经营稳定性影响较大。
• 国内经济增速放缓：可能影响加盟商的投资意愿和门店运营。
• 原料成本波动：对供应链成本和毛利率构成挑战。

图表目录

• 图1：适合加盟连锁业态的框架探讨
• 图2：2017-2019年中国特许连锁百强主要业态的品牌企业数
• 图3：正餐/快餐/休闲餐饮划分逻辑
• 图4：正餐/快餐/休闲餐饮品类特征对比分析
• 图5：全国火锅/串串/麻辣烫各品牌门店数
• 图6：全国炸鸡汉堡各品牌门店数
• 图7：全国包子饺子面馆粥铺各品牌门店数
• 图8：全国卤味熟食各品牌门店数
• 图9：全国面包西点各品牌门店数
• 图10：全国奶茶咖啡饮品各品牌门店数
• 图11：连锁经营企业各种加盟模式之间异同的分析探讨
• 图12：城市化进程为加盟连锁业态带来更多经营点位
• 图13：住宅/办公楼/商业营业历年竣工面积
• 图14：2019年中国各大城市购物中心数量
• 图15：30岁以下年轻人去商场目的是吃小吃/饮品
• 图16：中国城市综合体带动的消费市场规模
• 图17：高铁旅客周转占铁路旅客周转占比持续提升
• 图18：全国地铁运营线路长度保持年均18%复合增速
• 图19：中日美以及上海的城镇化率
• 图20：上海加盟连锁业态最为发达
• 图21：中/日/美餐饮连锁化率
• 图22：中国人口过百万的建成区数量达到110个
• 图23：中国人口超过百万的城市建成区平均密度
• 图24：2019年中国外卖用户达到4.6亿人
• 图25：2019年中国外卖市场收入规模超6000亿
• 图26：外卖对餐饮&零售客户的帮助调查
• 图27：开通外卖后商户营业收入变化情况
• 图28：中国冷链物流市场规模高速发展
• 图29：国内冷链运输车与冷库容量迅速扩容
• 图30：2018年上半年各行业对冷链仓储设施的需求面积统计
• 图31：中国拥有耕地的农场数量和平均耕地面积
• 图32：中国养殖肉猪/肉鸡农场数量与欧美比较
• 图33：传统餐饮供应链各环节加价率和损耗率
• 图34：中小连锁单店模型中原材料&人工成本占比
• 图35：蜀海供应链流程及商业模式示意图
• 图36：某餐饮门店引入供应链体系后的单店模型下降
• 图37：麦当劳全球门店总数及加盟店数占比
• 图38：麦当劳供应链简要流程
• 图39：夏晖物流体系简介
• 图40：标准化餐饮供应链的迭代过程
• 图41：轻型/休闲餐饮零售化/食品化的内在逻辑
• 图42：传统供应链模式向C2M柔性供应链转变逻辑图
• 图43：良品铺子品类划分由物理导向转向需求导向
• 图44：良品铺子线上/线下SKU对应累计销售额占比
• 图45：良品铺子2020H1供应链优化成效总结
• 图46：国内加盟连锁业态发展趋势
• 图47：加盟业态升级方向
• 图48：加盟店数量与管理难度的关系
• 图49：加盟连锁品牌商分层及特征
• 图50：圆规物流供应链介绍
• 图51：绝配柔性供应链介绍
• 图52：速冻食品子品类分类、发展阶段和发展推动力
• 图53：2016-2019餐饮/团餐市场规模
• 图54：2013-2018年中国速冻食品市场规模及增速
• 图55：2013-2018年中国速冻调制食品市场规模及增速
• 图56：2013-2019年中国速冻面米制品市场规模及增速
• 图57：火锅料占火锅产业链价值构成的11%
• 图58：2013-2019火锅行业市场规模CAGR11.15%
• 图59：中国火锅蘸料及火锅底料市场规模
• 图60：中式正餐和中式快餐占餐饮店总数过70%
• 图61：中式复合调味料分品类市场规模

表格目录

• 表1：2019年中国连锁百强部分品牌企业经营数据展示
• 表2：部分品类最具代表性本土品牌的单店盈利模型核心指标对比
• 表3：绝味食品盈利预测与估值
• 表4：煌上煌关键项目预测拆分
• 表5：休闲零食上市公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表6：煌上煌盈利预测与估值
• 表7：巴比食品关键项目预测拆分
• 表8：A股加盟连锁和速冻食品公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表9：巴比食品盈利预测与估值
• 表10：三全食品关键项目预测拆分
• 表11：A股食品类上市公司（100-300亿市值）市场一致盈利预测与对应PE
• 表12：三全食品盈利预测与估值
• 表13：安井食品盈利预测与估值
• 表14：干味央厨财务数据一览
• 表15：天味食品盈利预测与估值
• 表16：日辰股份关键项目预测拆分
• 表17：A股调味品公司市场一致盈利预测与对应PE
• 表18：日辰股份盈利预测与估值
• 表19：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级