> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商业航天深度报告总结 ## 核心内容 商业航天正迎来爆发式增长，受到“政策+技术+资本+市场”四重因素的驱动，进入“大航天时代”。2025年，火箭发射次数和卫星发射数量较2024年增长超25%，标志着产业链进入规模化阶段。2026年，随着可回收火箭技术的进一步突破，商业航天有望正式迈入低成本时代，推动行业全面商业化。 ## 主要观点 1. **政策支持**：商业航天被连续两年写入政府工作报告，国家航天局设立商业航天司，政策支持迈入专业化、精细化阶段，同时科创板第9号指引出台，为商业航天企业提供了更清晰的上市路径。 2. **技术突破**：可回收火箭技术取得实质性进展，如朱雀三号、长征十二号甲等火箭完成回收试验。卫星制造进入“流水线”生产模式，产能显著提升，成本持续下降。 3. **资本热度**：2025年商业航天融资总额达186亿元，同比增长32%，资本涌入为行业发展奠定经济基础。十余家龙头企业冲刺科创板或港股，显示资本市场对商业航天的高度认可。 4. **市场需求**：国家和商业需求井喷，尤其在低轨卫星领域，GW星座、千帆星座等项目推动高频次发射。同时，卫星通信、遥感、导航等应用领域市场前景广阔，应用场景不断拓展。 ## 关键信息 ### 技术发展 - **可回收火箭**：2025年，朱雀三号、长征十二号甲等火箭完成回收试验，为2026年的全面推广奠定基础。预计2026年将有十余型火箭进行首飞，如天龙三号、双曲线三号等。 - **3D打印技术**：应用于火箭发动机制造，显著降低故障率、缩短制造周期。例如，星河动力将发动机制造周期由半年缩短至一个月，成本降低90%。 - **高温合金**：用于火箭发动机燃烧室、涡轮叶片等关键部位，具备耐高温、抗疲劳等特性。预计未来3年市场空间为2.4亿元，至2035年可达17.2亿元。 ### 产业链结构 - **火箭产业链**：上游（核心部件与材料）占整体价值约80%-90%，中游（总装和测试）约10%-15%，下游（发射服务）约2%-5%。 - **卫星产业链**：上游（材料和元器件）占约50%，中游（卫星研制和地面设施）约30%，下游（运营和服务）约20%。 ### 市场与应用 - **低轨卫星**：占据在轨卫星近90%份额，具备低延时、高通量、广覆盖等优势，是商业航天的主要战场。 - **发射服务**：海南发射场实现“三平测发”模式，年发射能力提升至60次以上。发射服务正从单纯的发射转向“在轨交付”总包模式。 - **下游应用**：卫星通信、遥感、导航、太空算力等应用领域市场潜力巨大，应用模式仍有创新空间。 ## 重点关注 1. **中上游技术企业**：发动机高温合金、箭体复合材料、卫星核心载荷T/R芯片等领域的企业将直接享受技术突破红利。 2. **卫星应用和服务**：卫星通信、遥测、导航等领域的企业具有较大发展潜力，可关注其在商业化进程中的表现。 ## 风险提示 - 技术进步低于预期 - 发射失败风险 - 商业化速度低于预期 - 国际形势变化对行业的影响 ## 产业链相关标的 - **火箭制造**：蓝箭航天、天兵科技、星际荣耀、星河动力等 - **卫星制造**：微纳星空、国星宇航、屹信航天等 - **发射服务**：海南商业航天发射中心等 ## 市场需求端 - **国家需求**：军事战略、低轨资源争夺等推动国家层面的投入。 - **商业需求**：卫星通信覆盖、大众消费、太空旅游等多元化应用场景逐渐落地。 ## 投资逻辑 - 商业航天产业发展逻辑链包括战略需求、资本/政策推进、技术突破、成本下降、市场开拓和行业繁荣六个阶段。 - 目前我国商业航天处于“技术突破”阶段中后期，距离全面商业化仍需进一步释放发射频次与应用需求。 ## 市场空间测算 - **3D打印市场**：未来3年约396亿元，10年约1152亿元。 - **高温合金市场**：未来3年约12亿元，10年约86亿元。 - **CFRP市场**：未来3年约110亿元，10年约400亿元。 - **火箭发射服务**：2025年发射92次，2026年预计151次，2027年206次，2028年302次。 ## 总结 商业航天正处于快速发展阶段，政策支持、技术突破、资本注入和市场需求共同推动其进入“大航天时代”。火箭和卫星产业链正在经历从“小规模”到“规模化”的转变，中上游技术企业将优先受益，下游应用市场潜力巨大，未来有望实现爆发式增长。