20180531-广发证券-农林牧渔行业专题研究_猪价反弹进行时_建议积极关注_11页_1mb

农林牧渔行业总结

核心内容

本报告主要围绕猪价走势及生猪养殖行业投资机会展开，分析了猪价下跌背景、反弹逻辑及行业盈利弹性，并提出了投资建议。

猪价反弹进行时

• 猪价自3月后快速下跌，最低跌破10元/公斤，养殖户头均亏损最多超过300元/头。
• 随着持续近3个月的亏损，前期利空因素逐步消化，猪价进入反弹窗口期。
• 中大猪存栏占比降至约23%，出栏体重逐步下降，供给压力缓解，为猪价反弹奠定基础。

猪价季节性规律

• 猪价具有明显的季节性波动，通常在3季度呈现上行趋势。
• 供给方面：冬季仔猪易发病导致死亡率高，叠加5-6个月的生长周期，3季度供应偏少；夏季肥猪采食量下降，生长速度减缓。
• 需求方面：节假日消费和屠宰厂补库存是阶段性需求变化的主要驱动因素。

历史反弹空间

• 从历史数据看，猪价下行周期中，反弹空间可达30%以上。
• 2013年猪价从最低点上涨约29.1%，2014年上涨约42.7%。
• 盈利方面，2013年头均利润上升269元，2014年上升390元，显示出较大的业绩弹性。

主要观点

• 猪价反弹逻辑：节后需求清淡与供给充足导致猪价下跌，但随着亏损持续，市场情绪和供需关系改善，猪价有望反弹。
• 季节性影响：3季度猪价大概率上行，主要受季节性供需变化影响。
• 行业盈利潜力：猪价反弹将显著提升养殖企业的盈利水平，尤其是头部企业如牧原股份、温氏股份，以及具备成本控制和产能弹性优势的企业如天邦股份、正邦科技。

关键信息

• 猪价走势：2018年2月后猪价快速下行至亏损区间，5月上旬猪粮比降至5.17。
• 数据支撑：
  • 表1：2012-2017年猪价呈现明显的季节性波动，8月份猪价通常高于5月份。
  • 表5：2013年和2014年猪价反弹幅度分别为29.1%和42.7%。
  • 表6：2013年和2014年行业盈利最大变化幅度分别为269元/头和390元/头。
  • 表8：牧原股份2014年第二季度亏损约50元/头，第三季度盈利约184元/头，环比增长336%。
• 投资标的：建议关注牧原股份、温氏股份等优质龙头公司，同时关注具备成本下降潜力和产能弹性的天邦股份、正邦科技等。

投资建议

• 行业前景：猪价反弹将带动生猪养殖类公司业绩提升，投资价值凸显。
• 股价表现：以雏鹰农牧为例，2013年和2014年猪价反弹期间股价分别上涨41.5%和44.3%。
• 建议策略：积极关注生猪养殖产业链相关企业，尤其是具备成本控制能力与产能扩张潜力的公司。

风险提示

• 猪价波动风险：猪价变化直接影响养殖企业盈利能力。
• 疫病风险：如“H7N9”等疫病可能引发消费恐慌，对猪价造成负面影响。
• 食品安全风险：若食品安全措施不到位，可能引发行业危机。
• 历史经验参考风险：过往数据不能完全预测未来走势，需谨慎对待。

行业研究小组成员

• 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士，2017年新财富农林牧渔行业入围。
• 钱浩：资深分析师，复旦大学理学硕士，覆盖畜禽养殖、农产品加工和宠物行业。
• 张斌梅：资深分析师，复旦大学管理学硕士，覆盖饲料、种植业、大宗农产品和宠物行业。
• 郑颖欣：联系人，复旦大学金融学学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，覆盖动物保健、水产板块。

投资评级说明

• 行业投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。
• 公司投资评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

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