农林牧渔行业专题研究：猪价反弹进行时，建议积极关注-20180531-广发证券-11页-1mb

报告摘要

农林牧渔行业总结

核心内容

猪价反弹进行时

猪价自3月后快速下跌，最低跌破10元/公斤，养殖户头均亏损最多超过300元/头。随着持续近3个月的亏损，前期利空因素逐步消化，猪价进入底部区间并开启反弹窗口期。中大猪存栏占比和出栏体重的下降预示供给压力缓解，为猪价反弹提供条件。

猪价季节性规律

猪价具有明显的季节性波动特征，通常在春节后回落，7、8月份再次上涨。根据历史数据，6、7、8月猪价上行概率较大。供给端受冬季仔猪疫情和夏季肥猪生长速度放缓影响，导致3季度供应偏少；需求端则受节假日消费和屠宰厂补库存推动。

猪价反弹空间与业绩弹性

历史数据显示，在猪价下行周期，年内反弹空间可达30%以上。2013年和2014年猪价分别上涨29.1%和42.7%，头均利润分别提升269元和390元。猪价反弹将带动生猪养殖公司业绩显著提升，如牧原股份2014年第二季度和第三季度头均盈利分别从-50元/头增长至184元/头，归母净利润环比增长336%。

主要观点

猪价已进入反弹阶段：利空因素逐步消化，市场情绪改善，猪价有望回升。
季节性规律支撑反弹预期：3季度生猪供应偏少，需求回暖，猪价大概率上行。
业绩弹性显著：猪价反弹将带来生猪养殖企业盈利提升，股价也有望同步上涨。
行业复苏机会显现：建议关注优质龙头公司及具备成本控制与产能弹性优势的企业。

关键信息

猪价下行周期：2013、2014年猪价分别下跌至最低点，随后反弹上涨。
中大猪存栏占比：截至5月中旬，中大猪存栏占比降至约23%，表明未来1-2个月的供给压力减小。
出栏体重下降：行业出栏体重逐步从高位下降，供给压力缓解。
盈利变化：2013年头均盈利从-107元/头回升至162元/头，2014年从-301元/头回升至89元/头。
股价表现：以雏鹰农牧为例，2013年和2014年股价反弹幅度分别为41.5%和44.3%。
投资建议：建议关注牧原股份、温氏股份等优质龙头公司，同时关注天邦股份、正邦科技等具备成本下降与产能弹性优势的企业。

风险提示

猪价波动风险：猪价受市场供需、政策等因素影响较大，存在较大波动性。
疫病风险：冬季仔猪易发疫情，夏季肥猪生长速度下降，疫病可能影响猪价。
食品安全风险：若食品安全措施不到位，可能引发行业负面事件。
历史经验参考风险：历史数据仅供参考，不能完全预测未来走势。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。