20181223-浙商证券-中国核电-601985.SH-拟实施股权激励_彰显改革与发展决心_3页_1mb

中国核电（601985）总结

核心内容

中国核电（601985）于2018年12月23日发布报告，主要内容包括公司拟实施股权激励计划、2018年核电机组连续投产、盈利预测与估值分析、以及相关投资评级说明。

主要观点

股权激励计划

• 公司拟以5.33元/股的价格向包括董事长、总经理在内的587名核心员工授予13475.7万股股票期权。
• 目的：通过股权激励绑定员工利益，激励员工与公司共同成长。
• 条件：股票期权生效需满足以下指标：
  • 净资产收益率不低于9.5%、9.8%、10.4%，且不低于对标公司75分位业绩水平；
  • 主营业务收入三年复合增长率不低于13%，且不低于对标公司75分位业绩水平；
  • 经济增加值（ΔEVA）为正。

核电机组投产与装机容量增长

• 2018年2月15日起，公司旗下田湾3号、三门1号、三门2号、田湾4号相继商运，实现四连发。
• 2018年底，公司控股装机容量达到19.09GW，较年初增长33%。
• 该增长将有效支撑公司未来两年的收入与利润增长。
• 在建工程随着新机组转固而大幅下滑，表明公司运营进入新阶段，但三代核电技术成熟可能推动核电发展再次受到重视。

盈利预测与估值

• 2018-2020年，公司预计实现净利润分别为47.63亿元、59.33亿元、61.90亿元，同比增长5.91%、24.54%、4.33%。
• 每股收益（EPS）预计为0.31元、0.38元、0.40元/股。
• 对应P/E（市盈率）分别为18.0倍、14.4倍、13.8倍。
• 估值比率：P/B（市净率）逐年下降，从1.76倍降至1.43倍，EV/EBITDA（企业价值/息税折旧摊销前利润）从13.10倍降至10.11倍。
• 报告维持“增持”评级。

关键信息

股票期权激励

• 对象：高管、中层管理人员、技术骨干等587人。
• 价格：5.33元/股。
• 生效条件：需达到特定业绩指标，以确保激励效果。

核电发展与装机容量

• 装机容量增长：从14.34GW增至19.09GW，增长33%。
• 新机组投产：2018年四台机组商运，支撑未来两年增长。
• 在建工程：随着新机组转固，公司在建工程规模将下降，但三代核电技术的成熟可能推动核电项目重启。

盈利预测

财务摘要

• 营业收入：预计2018-2020年分别为38246.16亿元、46668.26亿元、47859.76亿元。
• 净利润：预计2018-2020年分别为4763.64亿元、5932.85亿元、6189.99亿元。
• 每股收益：预计2018-2020年分别为0.31元、0.38元、0.40元。
• P/E：预计2018-2020年分别为16.94倍、13.82倍、13.13倍。

财务比率

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
  • 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%；
  • 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 当前评级：增持。

风险提示

• 核电站建设可能不达预期；
• 核电新技术推进可能不达预期。

法律声明

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