深度报告-20250102-国元证券-中国核电-601985.SH-深度报告_核电领军企业_核_力全开业绩可期_32页_3mb

中国核电（601985）深度报告核心摘要

核电行业复苏趋势强劲

• 我国核电行业自2019年重启核准以来，连续三年核准机组数量超过两位数（2023年核准10台），进入快速发展期。
• 根据预测，2030年前中国在运核电装机规模有望超越美国成为全球第一，2035年核能发电量占总发电量比例将达10%。

公司业绩表现

• 核电业务驱动增长：截至2023年末，公司控股25台在运机组（总装机2375万千瓦），2019-2023年核电上网电量复合增长率为82.6%，平均利用小时数稳定在7800小时以上。2023年实现营业收入7495.7亿元，归母净利润1062.4亿元。
• 2024年业绩受政策影响：前三季度营收同比增长160%至5698.6亿元，但归母净利润同比下滑42.2%，主要受电价政策调整及市场化交易规模提升的影响。

新能源战略加速布局

• 中核汇能纳入公司体系后，风电、光伏业务收入年均复合增长率分别达156.3%、123.9%。截至2024年上半年，新能源在运装机突破3600万千瓦，在建项目超130个，光伏、风电收入占比分别达92.4%和66.7%。
• 战略性新兴产业如碳-14同位素生产取得突破，预计年产能达150居里，满足国内市场需求。

投资评级与目标价

• 给予公司“增持”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为1099.4亿、1186.9亿和1307.3亿元，当前股价对应PE为1791倍、1659倍、1507倍。
• 股价目标参考Wind一致预期，未来三年最大涨幅空间约50%。

风险提示

• 核电电价市场化波动风险（市场化交易占比从33.71%升至42.65%）；
• 核电项目投运进度不及预期；
• 宏观经济与政策变动风险。