20221024-格林期货-大类资产配置专题报告_从经济四周期配置大类资产10月篇_美联储政冶化接近尾声_15页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了当前全球主要经济体的经济周期变化，特别是中美英三国的周期性趋势，并据此提出大类资产轮动配置建议。核心观点包括：

• 美联储政治化接近尾声，货币政策将回归经济基本面。
• 英国金融市场泡沫破裂，成为本轮经济冲击的首个倒下的经济体。
• 中国处于多个经济周期的下行阶段，货币政策将更加宽松。
• 库兹涅茨周期和基钦周期下行叠加，对工业品和大宗商品价格形成下行压力。
• 康波萧条期是科技创新的重要时期，中国是本轮科技创新周期的中心国。
• 科技成长赛道（如光伏、新能源车）在中线保持乐观。
• 黄金和白银作为避险资产在滞胀环境下表现较好。

主要观点与关键信息

1. 美联储政治化接近尾声

• 美联储的利率上升是基钦周期的滞后指标，当前美国基钦周期已进入下行阶段。
• 美国劳动力供给端持续收缩，导致高通胀，激进货币政策无法有效改善供需结构。
• 美国联邦政府债务高企，利率上升将显著增加利息支出，压制利率上升空间。
• 中期选举后，美联储将结束政治化操作，回归经济导向，货币政策有望转向宽松。

2. 英国市场泡沫破裂

• 英国是本轮美元加息冲击中首个倒下的发达经济体，养老基金市场泡沫破裂引发资本外溢。
• 海量资本可能流向中国和中国香港，推动中国资本市场发展。
• 英国的动荡只是开始，未来可能有更多经济体面临类似冲击。

3. 中国三周期下行叠加

• 中国基钦周期、库兹涅茨周期和朱格拉周期均处于下行阶段，经济下行压力较大。
• 中国库存周期处于主动去库存阶段，对大宗商品价格形成下行压力。
• 中国货币政策仍具备宽松空间，以对冲经济下行带来的冲击。

4. 康波萧条期与科技创新

• 康波萧条期是科技创新的大时代，中国是本轮科技创新周期的中心国。
• 中国在科技领域表现突出，如PCT专利申请量世界第一，科技论文数量和质量超过美国。
• 中国已进入创新型国家行列，科技成长赛道前景看好。

5. 大宗商品价格下行预期

• 2023年四季度，大宗商品价格将面临持续下行压力。
• 9月出现的季节性反弹只是短期现象，后续仍会面临多轮下行冲击。
• 中国基钦周期在2023年一季度后有望进入寻底阶段，工业品价格将在2023年3月至9月间逐步见底。

6. 利率下行与国债配置

• 美联储加息接近尾声，美国经济衰退将推动降息周期，利好中国国债。
• 中国利率持续下行，国债期货（尤其是10年期）中长线看多。
• 上海银行间市场拆借利率保持低位，显示流动性宽松。

7. 科技成长赛道配置建议

• 中证1000指数含科量最高，是科技成长赛道的代表。
• 光伏、新能源车、芯片、半导体等产业链处于高增长状态，技术领先、产能规模、成本控制等方面优势明显。
• 随着四季度硅料供给缓解，光伏产业链利润增长有望提速。
• 钠电池产业化将重塑新能源车和储能产业链。

8. 大类资产轮动配置建议

结论

本文档指出，当前全球主要经济体正处于多重周期下行阶段，美国货币政策将转向宽松，英国市场泡沫破裂，资本有望向东转移。中国在科技和创新领域表现强劲，是本轮科技创新周期的中心国。基于此，建议投资者加大对科技成长赛道、国债及避险资产的配置，同时对大宗商品保持空头策略。