化妆品-海外研究系列：中国中高端品牌需求强劲-华泰证券_8页_613kb

行业研究动态总结

核心内容

2019年8月4日发布的行业研究动态聚焦于中国化妆品市场的强劲增长及中高端品牌表现，同时分析了旅游零售和电商渠道对行业发展的推动作用。此外，还提到了数字化营销趋势以及相关投资建议。

主要观点

• 行业评级：社会服务与旅游综合Ⅱ行业被评定为“增持（维持）”。
• 市场增长：2018年中国化妆品市场规模达到4102亿元，同比增长12.29%，预计未来将继续增长。
• 消费升级：中高端化妆品市场增速显著高于大众市场，占比持续上升，2018年中高端市场占比约30%，增速达28.08%。
• 渠道发展：电商渠道已成为中国化妆品销售的第一大渠道，2018年销售额为1123.45亿元，同比增长26.54%，占比达27.4%。旅游零售渠道亦保持快速增长，19H1增速达21.2%。
• 外资品牌表现：欧莱雅在亚太地区19H1收入同比增长24.3%，其中中国市场贡献显著，电商渠道增长48.5%，占比13.2%。
• 国货品牌崛起：内资企业市场份额从2009年的13%提升至2018年的21%，受益于CS和电商渠道的发展，国货品牌如珀莱雅表现亮眼。
• 数字化营销：化妆品行业营销方式日益多元化，数字化营销成为重要趋势，欧莱雅19H1广告营销费用率提升至30.2%。
• 投资建议：建议关注国内免税龙头中国国旅和国货化妆品品牌珀莱雅。

关键信息

市场数据

• 中国化妆品市场规模：2018年达4102亿元，同比增长12.29%。
• 中高端市场占比：2018年约为30%，增速为28.08%。
• 电商渠道占比：2018年达27.4%，成为第一大销售渠道。
• 旅游零售增速：19H1增长21.2%，持续快速提升。

品牌表现

• 欧莱雅：
  • 19H1亚太地区收入同比增长24.3%。
  • 电商渠道增长48.5%，占比13.2%。
  • 中国市场线上销售占比超过35%。
  • 奢侈品和活性化妆品增速分别为13.2%和13.6%，显著高于大众消费品和专业产品。
• 兰蔻、阿玛尼、圣罗兰、科颜氏：四大中高端品牌19H1增长超过16%。
• 理肤泉、薇姿：活性化妆品在亚太、北美、拉丁美洲等区域均实现较高增长。

投资建议

• 重点推荐股票：
  • 中国国旅（股票代码：601888）：投资评级“买入”，预计2019-2021年EPS分别为2.60、2.65、3.33元，P/E分别为34.80、34.14、27.17倍。
  • 珀莱雅（股票代码：603605）：投资评级“买入”，预计2019-2021年EPS分别为1.91、2.49、3.19元，P/E分别为34.73、26.64、20.80倍。

风险提示

1. 市场竞争加剧：外资品牌在国内市场具有主导地位，可能对国内公司盈利能力造成影响。
2. 电商渠道增长不及预期：若公司未能及时把握消费者需求变化，可能导致电商渠道增长低于预期。

结构分析

• 行业趋势：中高端化妆品需求强劲，电商与旅游零售渠道发展迅速。
• 品牌表现：外资品牌如欧莱雅在亚太市场表现突出，国货品牌如珀莱雅受益于渠道红利。
• 投资策略：建议关注中高端化妆品及旅游零售领域的龙头企业。
• 渠道发展：电商与旅游零售成为推动中国化妆品市场增长的重要动力。
• 数字化营销：成为化妆品行业的重要发展趋势，提升品牌影响力和销售效率。

结论

中国化妆品市场长期景气，中高端品牌与新兴渠道（如电商、旅游零售）是主要增长点。外资品牌如欧莱雅表现强劲，而国货品牌如珀莱雅亦受益于市场环境变化和渠道发展。投资者可重点关注免税龙头及国货品牌，同时需注意市场竞争加剧与电商增长不及预期的风险。