20230526-上海证券-中国进出口态势的延续性探讨_外贸高顺差能持续多久_15页_1mb

中国外贸高顺差延续性分析

主要观点

• 高顺差延续原因：疫情后全球制造业向中国集中、大宗商品价格下移改善贸易条件、人民币汇率偏软。
• 对外影响：顺差易引发贸易摩擦；各国经济恢复后，顺差可能影响国际贸易协调。
• 对内影响：顺差为国内结构调整创造条件，可能促使紧缩政策如货币紧缩、汇率调整和产业升级。
• 前景判断：中国经济竞争力长期优势明显，在未来较长时间内顺差仍将延续，尤其在大宗商品价格疲软的短期背景下。

一、中国外贸高顺差原因分析

1. 全球制造业集中惯性：疫情后全球产业向中国转移未停止，制造业中心地位稳固。
2. 大宗商品价格下移：2022年后能源、原材料价格回落，贸易条件改善。
3. 人民币汇率偏软：汇率贬值及平稳趋势，有利顺差维持。

二、中国外贸高顺差的内外影响

（一）对外部国际经济环境的影响

• 贸易争端上升：欧美仍为主要顺差来源，顺差持续易引发国家间的贸易冲突。
• 顺差来源结构稳定：2023年顺差来源中美国占比33.5%，欧盟26.8%，东南亚22.3%。

（二）对国内经济环境的影响

• 政策调节转向偏紧：顺差支撑国际收支，增强宏观调控空间，货币紧缩及产业调控概率上升。
• 国际收支趋于改善：服务贸易逆差缩小、资本流动综合影响储备回升。

三、中国高顺差的前景判断

1. 长期优势地位延续：中国经济规模、产业体系、资本积累等优势长期难以撼动。
2. 短期顺差仍将持续：2023-2024季度，大宗商品价格疲软，顺差高位运行格局预计延续。
3. 风险提示：
   • 俄乌冲突扩大化扰动国际大宗商品市场。
   • 中国通胀超预期或货币政策超预期变化。