中国进出口态势的延续性探讨：外贸高顺差能持续多久-20230526-上海证券-15页_941kb

上海证券研究报告总结：中国外贸高顺差能持续多久

核心内容概述

本报告分析了2023年以来中国外贸高顺差的延续性及其对国内外经济环境的影响。核心观点认为，中国外贸高顺差的格局在短期内仍将持续，但长期来看，需关注全球经济变化和潜在风险。

主要观点

1. 中国外贸高顺差的延续性

• 中国外贸顺差在2022年5月至2023年4月期间保持高位，其中11个月顺差超过800亿美元。
• 2023年1-4月，中国贸易顺差达2941.9亿美元，较疫情前2019年同期增长近3倍。
• 中国出口增长优于进口增长，且进口下降主要受大宗商品价格下移影响。

2. 高顺差的成因

• 制造业集中趋势：疫情后全球制造业仍向中国集中，中国作为全球制造中心的地位稳固。
• 贸易条件改善：2022年下半年以来，国际大宗商品价格下降，提升了中国的贸易条件。
• 人民币汇率偏软：人民币汇率在2022年持续贬值，2023年后汇率趋于稳定，甚至偏升，有利于出口。

3. 对外部国际经济环境的影响

• 高顺差可能引发贸易政策冲突，尤其是在欧美经济恢复后。
• 欧美仍是中国贸易顺差的主要来源国，占比分别为33.5%和26.8%。
• 持续高顺差可能加剧与西方国家的贸易争端，与西方选战结果无关。

4. 对国内经济环境的影响

• 高顺差反映了中国较强的国际竞争力，有助于国内宏观调控采取偏紧政策。
• 顺差为国内产业结构调整和专业转型提供了空间。
• 服务贸易逆差缩小，资本和金融项目变化对国际收支改善起到积极作用。

5. 高顺差的前景判断

• 中国外贸高顺差的格局在2-4季度预计仍将延续。
• 中国作为大国经济体，具备规模经济、产业体系完善、资源禀赋等优势，且有40多年积累的资本优势。
• 全球经济趋软，大宗商品价格疲软，进一步支撑顺差维持高位。

关键信息

• 顺差数据：2023年1-4月贸易顺差达2941.9亿美元，远超疫情前水平。
• 大宗商品价格：2022年下半年以来，国际原油价格从115美元/桶降至79美元/桶，铁矿石价格也持续走低。
• 贸易条件改善：2022年12月中国出口价格指数-进口价格指数差为6.0，2023年3月扩大至7.4。
• 汇率因素：人民币汇率在2022年偏软，2023年后可能转向稳中偏升。
• 顺差来源结构：欧美仍是主要顺差来源国，东南亚的顺差比重虽上升，但整体结构长期稳定。

风险提示

• 俄乌冲突扩大化：可能引发国际大宗商品市场动荡，影响全球经济和金融环境。
• 中国通胀超预期上行：若通胀压力加剧，可能导致中国货币政策超预期调整。

图表信息概览

• 图1：中国进出口顺差规模（月度）显示顺差持续高位。
• 图2：进出口增速变化显示出口增长优于进口。
• 图3：货物贸易顺差规模（人民币）高位运行。
• 图4：进出口增速变化（当月同比）进一步验证出口增长优势。
• 图5：原油价格走势持续下行。
• 图6：铁矿石价格指数也呈现下降趋势。
• 图7：原油进口占中国进口总额的13.5%。
• 图8：贸易条件总指数显示顺差扩大。
• 图9：汇率决定因素包括利率平价、通胀和经济前景。
• 图10：人民币兑美元即期汇率呈现偏软趋势。
• 图11：中国年度顺差变化显示顺差持续增长。
• 图12：顺差来源显示欧美仍是主要来源。
• 图13：顺差来源结构显示欧美占主导地位。
• 图14：中国国际收支趋于改善。
• 图15：中国外贸优势基础包括规模经济、产业体系等。
• 图16：西方通胀主要由供给冲击引起。

投资评级说明

• 投资评级基于分析师对公司基本面及估值的判断，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业投资评级同样分为增持、中性、减持。
• 基准指数包括沪深300、恒生指数、标普500或纳斯达克综合指数。

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总结字数：约990字