20250613-上海证券-2025年5月外贸数据点评_关税压力松减_顺差再破千亿_7页_650kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2025年5月中国外贸数据，指出尽管受到关税冲击的影响，中国外贸仍展现出较强的韧性。5月进出口总值为3.81万亿元人民币（约合5289.82亿美元），出口增长6.3%，进口下跌2.1%，贸易顺差达7435.57亿元人民币（约合1032.2亿美元），再创新高。

主要观点

• 关税压力松减：中美经贸会谈后，关税水平明显下降，缓解了部分外部压力。尽管如此，对美出口仍因关税冲击的滞后效应而继续下滑。
• 出口结构调整：对欧盟的出口继续回升，对东盟、日本的出口虽有回落，但增速仍保持较高水平。劳动密集型产品如服装、玩具有所回升，而机电产品中汽车出口显著增长，其他机电产品则出现下滑。
• 进口表现疲软：进口增速持续下滑，除大豆、煤、钢材外，主要进口商品数量和金额增速均有所回落。大豆进口回升显著，可能与关税政策变化有关。
• 政策支持高质量发展：国内政策强调稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动内外贸一体化，以应对外部环境的不确定性。

关键信息

5月外贸数据概览

• 进出口总值：3.81万亿元人民币（+2.7%），5289.82亿美元（+1.3%）。
• 出口：2.28万亿元人民币（+6.3%），3161.01亿美元（+4.8%）。
• 进口：1.53万亿元人民币（-2.1%），2128.81亿美元（-3.4%）。
• 贸易顺差：7435.57亿元人民币（约合1032.2亿美元），较4月增长，创全年次高水平。

主要出口市场表现

• 对美出口：继续下滑，跌幅扩大。
• 对欧盟出口：继续回升。
• 对东盟、日本出口：小幅回落，但增速仍较高。
• 金砖四国：除南非外，均有所下滑。

主要出口商品表现

• 劳动密集型产品：服装、玩具有所回升。
• 机电产品：除汽车外，其他商品均有下滑，汽车出口显著增长。

主要进口商品表现

• 进口数量：除大豆外，其他主要进口商品增速均回落。
• 进口金额：除大豆、煤、钢材外，其他商品增速均回落。
• 机电进口：增速小幅回落。

风险提示

• 地缘政治事件恶化
• 国际金融形势改变
• 中美政策出现超预期变化

事件预测与趋势判断

• 政策支持：国内政策将继续支持高质量发展，推动内外贸一体化，以增强经济韧性。
• 出口调整：预计未来出口结构将继续优化，对非美市场的依赖度可能进一步提升。
• 进口变化：进口市场可能受到外部政策和全球经济形势的持续影响，需关注大宗商品价格波动。

投资评级说明

• 股票投资评级：分为买入、增持、中性、减持、无评级，反映股价相对于基准指数的预期表现。
• 行业投资评级：分为增持、中性、减持，反映行业基本面和相对表现。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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