20221107-国联证券-中国太保-601601.SH-公司三季报释放了哪些积极信号__5页_339kb

报告摘要

中国太保在2022年三季报中展示了其在非银金融领域的积极表现，尽管前三季度NBV（新业务价值）同比下降37.8%，但公司整体业绩表现出较强的韧性，特别是在单季度利润增长和转型成效方面。

单季度利润高增超预期
- 公司前三季度净利润为202.72亿元，同比下降10.6%，但单季度利润同比增长29.5%，是上市寿险公司中唯一实现单季度利润增长的标的。
- 产险和寿险板块利润分别同比增长42%和33%，其中产险利润增长主要得益于承保端的改善，寿险利润增长则由业务品质提升、汇兑损益贡献（单季度7.34亿元）以及投资端的相对韧性所致。
NBV单季度实现正增长
- 前三季度NBV为75.48亿元，同比下降37.8%，但三季度NBV同比增长2.5%，好于市场预期。
- 由于去年Q3低基数效应，公司转型成效逐步显现，预计全年NBV降幅将收窄至-35%左右。
信息披露优化，提振投资者信心
- 公司首次披露季度NBV数据，并在业绩发布会上详细说明转型效果和关键指标，提升市场透明度，有助于估值提升。
寿险转型初见成效
- 公司总人力在9月末为25.4万，队伍企稳，核心人力数量和占比稳定。
- 队伍增员率逐季提升，留存率和长险举绩率同比明显改善，人均FYC和收入均实现高速增长，表明寿险转型成效逐渐显现。

盈利预测：
- 2022/2023/2024年归母净利润分别为245/291/314亿元，同比增长分别为-9%、19%、8%。
估值分析：
- 当前股价为21.37元，目标价为27.3元，给予2022年0.5倍PEV（市净价值）估值，认为当前估值极具性价比。
财务指标：
- 营业收入预计逐年增长，2022-2024年分别为463,557/504,319/556,083百万元。
- 投资净收益预计逐年提升，2022-2024年分别为104,048/111,852/124,155百万元。
- 未分配利润逐年增长，2022-2024年分别为120,159/141,074/170,576百万元。