20240417-德邦证券-煤炭行业月报_供给维持弱势_需求震荡筑底_10页_1mb

煤炭行业投资分析报告总结

时代背景

2024年3月，国家政策调整加强安全生产，国资委推动市值管理，发改委推行高质量分红，提振煤炭板块估值基础。

供给需求分析

1. 供给端：

• 国内3月原煤产量399亿吨，同比下降42%，累计产量同比下降41%。
• 1-3月累计进口煤炭1.16亿吨，同比增长139%。
• 各类供应合计同比下降38.6%，供给收缩明显。

2. 需求端：

• 3月全社会发电量同比增长28%，火电发电量同比微增0.5%，水电发电量增长31%。
• 非电领域表现分化：水泥产量同比下降22%，生铁产量同比下降70%，地产销售与新开工面积累计同比大幅下降，显示需求尚待全面启动。

3. 库存与价格：

• 全国煤炭库存同比上升313%，重点电厂煤炭库存同步上升1562%，库存压力加大。
• 价格方面，动力煤、长协煤等价格同比均有较大幅度下跌，其中秦皇岛港动力末煤价格下跌1408元/吨，焦煤价格连续下跌，反映价格承压。

股价评级与投资建议

行业评级：煤炭优于大市（维持）。
投资方向：

• 优质分红：陕西煤业、山煤国际、中煤能源等公司具备长期分红能力，分红率持续提升空间大。
• 双焦弹性：潞安环能、平煤股份等焦煤企业具备较大反弹空间。
• 长期增量：昊华能源、广汇能源等未来产能释放具有潜力，周期启动时表现突出。

风险提示

• 国内外经济复苏不及预期；
• 原油价格下跌对化工产品价格的拖累；
• 煤价进一步承压，盈利能力下滑风险。

总结

当前煤炭行业虽然供给侧收缩，库存压力较大，但长期供需矛盾仍将存在，随着新产能释放和结构优化，未来仍具有投资价值。建议投资者关注央国企分割市场、设备更新政策等利好因素，把握结构性机会。