20181202-安信证券-食品饮料本周观点_五粮液_涨价_与茅台_放量_风波_27页_1mb

报告摘要

五粮液“涨价”风波：经销商上调部分系列酒出货价约10%，但五粮液官方否认涨价。此为淡季挺价策略，意在调整1618价盘，为春节备货做准备。目前1618出厂价与批价接近，短期内无直接提价可能。
茅台“放量”风波：茅台加大生肖酒和精品酒投放，不占经销商2018年计划，有助于增厚Q4业绩。普飞价格坚挺，非标产品价格回落，有利于市场理性回归。
国窖“跟随策略”不变：国窖1573价格调整依据为跟随五粮液、品牌销售需要及实现量价平衡，目前价格符合整体情况，预计保持双位数增长。

白酒板块：
- 贵州茅台：行业风向标，Q4非标产品投放可期待，2019年不提价情况下业绩增速预计在5%-10%之间，股价有望走稳。
- 山西汾酒：与华润合作加深，省内Q3收入增速提升，市值偏低，2019年增长可期。
- 洋河股份：市场基础扎实，估值偏低，值得长期关注。
- 五粮液：管理层理顺后有望迎来催化，预计2018年可完成2万吨发货，为明年打下基础。
- 其他：舍得酒业、水井坊、顺鑫农业等亦有关注价值。
非白酒板块：
- 涪陵榨菜：2018年每股收益0.83元，当前市盈率23.7倍，为近年最低，2019年预计市盈率20倍。
- 中炬高新：市值对应2018年调味品市盈率23倍，较前期34倍大幅回落，公司换届后市场投入将好转。
- 洽洽食品：Q3提价利好显现，营收提速，毛利率大幅提升，预计提价受益可持续4个季度。

行业表现：本周食品饮料板块上涨2.15%，在申万28个子行业中排名第3。白酒涨幅最高（3.06%），其次是饮料制造（2.81%）。
个股表现：涨幅前五为山西汾酒（10.34%）、舍得酒业（9.81%）、唐人神（9.50%）、西部牧业（9.07%）、酒鬼酒（8.13%）；跌幅前五为加加食品（-7.37%）、西藏发展（-6.43%）、广泽股份（-3.62%）、通葡股份（-3.38%）、涪陵榨菜（-3.13%）。
核心组合：本周上涨3.47%，其中贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒等表现突出。
行业趋势：白酒行业面临基数压力，增速预计较难亮眼，但2019年负增长概率不高。食品板块估值更为坚挺，与白酒形成对比。

白酒板块：估值20.31倍，相对上证综指1.85倍。
食品加工行业：估值27.07倍，相对上证综指2.47倍。
乳制品：
- 国内原奶价格3.38元/千克，同比下跌0.60%，环比上涨0.30%。
- 新西兰全脂奶粉价格2837.5美元/吨，同比上涨1%，环比下降11.3%。
- 欧洲全脂奶粉价格3812.5美元/吨，环比上升3.04%。
- 美国全脂奶粉价格3472美元/吨，环比上升1.61%。
- 奶粉进口量6.63万吨，同比下降11.05%；进口金额1.94亿美元，同比下降11.34%。
- 进口婴幼儿奶粉均价227.14元/千克，国产均价181.02元/千克。
肉制品：
- 生猪价格13.3元/千克，环比上升1%。
- 仔猪价格26.14元/千克，环比上涨2.7%。
- 猪粮比价6.79。
植物蛋白：
- 苦杏仁价格24.00元/千克，环比上涨20%，同比上涨50%。
- 马口铁原材料价格：镀锡薄板7500元/吨，同比上涨4.17%；镀锡板卷6500元/吨，同比上涨12.07%。
啤酒：
- 进口大麦单价255美元/吨，同比上涨28.8%，环比上涨2.4%。
- 玻璃价格指数1189.68，同比上涨6.4%，环比持平。
调味品：
- 非转基因大豆价格3589元/吨，同比下跌5.5%，环比上涨1.7%。
- 食糖价格指数2018年8月17日数据未完整，但整体呈震荡下降趋势。