20201108-浙商证券-酒水行业周报（2020年11月第1期）_五粮液挺价态度坚决_今世缘产品结构稳步提升_16页_1mb

食品饮料行业周报（2020年11月第1期）总结

核心内容概述

本报告聚焦白酒、啤酒、葡萄酒等酒水行业，分析了近期市场动态、公司策略及投资建议，重点提及五粮液、泸州老窖、今世缘、洋河股份等企业表现。整体来看，食品饮料板块表现优于大盘，白酒板块虽涨幅略低，但整体仍呈现稳健增长态势。行业集中度持续提升，消费升级趋势明显。

主要观点

1. 五粮液：挺价态度坚决，批价目标明确

• 五粮液在疫情下保持战略定力，实现量价再平衡。
• 三季度五粮液批价稳中有升，双节期间批价维持在960元以上，显示渠道信心增强。
• 公司提出11月13日至30日期间流通批价破千的目标，1618批价目标为980元，低度酒批价目标为650元。
• 价格管控仍是公司重点工作之一，有望在量价齐升下延续高质量发展。

2. 泸州老窖：特曲挺价，加速品牌价值回归

• 特曲第十代产品零售价上调，52度、38度分别提升至388元/瓶、358元/瓶，体现品牌价值回归。
• 国窖1573持续发展，特曲产品在品牌中扮演重要角色，有助于提升整体品牌形象。

3. 今世缘：产品结构优化，V系列为未来重点

• 前三季度业绩稳定增长，产品结构持续优化，特A+产品占比提升至61%。
• 国缘四开、对开等产品增速显著，未来5年培育重心为V系列。
• 渠道实施配额管理，提升终端利润竞争力，省外市场持续投入，推动全国化布局。

4. 洋河股份：梦系列持续增长，海天下滑缩窄

• 梦6+收入占比已超海、天系列，预计年底实现对梦6的替代。
• 梦6+表现优异，新品水晶瓶即将上市，成为业绩增长点。
• 海天系列下滑幅度缩窄，双沟在湖南等市场回暖，未来有望成为全国名酒。

5. 线上：双节影响显著，白酒高端化趋势明显

• 受双节线上前置性消费影响，10月酒类线上销售额环比下降，但白酒高端酒仍保持高增长。
• 五粮液因产品结构升级，10月阿里渠道均价同比提升348.50%，销售额同比提升676.32%，市占率提升。
• 次高端酒和区域龙头酒表现亮眼，除洋河外，其他酒企线上销售均实现50%以上增长。

6. 线下：茅台、五粮液批价稳定，库存健康

• 贵州茅台批价维持在2800元左右，库存处于低位，市场信心稳固。
• 五粮液批价稳定在960-970元区间，双节期间价格坚挺，为未来上涨奠定基础。
• 部分经销商已完成全年款打款，未完成的需在11月15日前完成。

关键信息

行情回顾

• 近5个交易日沪深300指数上涨4.05%，食品饮料板块上涨2.89%，白酒板块上涨3.84%。
• 表现亮眼的酒企包括迎驾贡酒（+28.32%）、伊力特（+19.55%）、老白干酒（+19.10%）。
• 今世缘（-6.13%）、燕京啤酒（-4.71%）、顺鑫农业（-1.156%）涨幅居后。

估值情况

• 食品饮料行业整体估值上升，11月7日PE为45.53倍。
• 白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒细分行业PE分别为49.17倍、76.51倍、56.16倍、48.18倍。
• 葡萄酒板块本周估值涨幅较大。

重要数据跟踪

• 全国餐饮消费稳步恢复，门店数、账单数恢复至疫情前水平。
• 青岛疫情对山东餐饮业影响有限，营业率恢复至112.47%。
• 10月全国白酒批价指数上涨5.31%，名酒批价指数上涨6.32%。

公司动态

• 五粮液：市值突破万亿，股价创历史新高。
• 泸州老窖：特曲产品价格上调，暂停红酒订单，推进定制酒营销。
• 今世缘：总经理任命，V系列成为未来重点。
• 洋河股份：梦6+表现优异，启动新项目，推进品牌升级。
• 国台酒：提价、控货，12月1日起上调十五年供货价。
• 会稽山：与蚂蚁集团、绍兴数梦合作推进黄酒数字化。
• 酒鬼酒：计划新增3000吨产能，推动高端文化白酒发展。

重要事件

• ST舍得：11月7日调整分红方案。
• 伊力特：11月9日召开股东大会。
• ST威龙：11月10日解禁。
• 金徽酒：11月13日召开股东大会。
• 会稽山：11月13日召开股东大会。

投资建议

• 短期：三季报后，关注经销商大会等催化剂，把握配置机会。
• 中期：渠道信心提升，白酒全年业绩逐季恢复，预计明年一季度迎来“开门红”，全年业绩有望实现较高增长。
• 长期：白酒行业消费升级趋势不变，市场份额向龙头集中，建议关注消费升级与集中度提升逻辑。
• 推荐标的：
  • 首推：业绩确定性强、具备弹性的泸州老窖、五粮液。
  • 推荐关注：金徽酒（业绩弹性）；古井贡酒、今世缘、洋河股份（中期确定性、成长性及估值性价比）。
  • 关注：成长势头强的山西汾酒、古井贡酒等优质标的。

风险提示

• 疫情影响超预期；
• 白酒动销恢复不及预期；
• 食品安全风险。