20181126-信达证券-煤炭行业_兖州煤业_陕西煤业_8页_581kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告为信达证券煤炭行业周报“卓越推”系列，重点推荐兖州煤业（600188）和陕西煤业（601225）两只股票。报告从煤炭行业需求与供给两端分析市场走势，并结合公司基本面与估值水平，指出当前煤炭板块具备配置价值，建议投资者重点关注。

主要观点

1. 行业趋势分析

• 需求端：进入供暖季后，电厂日耗逐步上升，但整体仍低于去年同期，下游需求释放节奏缓慢。
• 供给端：港口库存持续高位，煤价短期难以上行；坑口库存低位，价格小幅松动但难形成长期跌势。
• 整体走势：煤价维持“上有顶、下有底”的高位震荡格局，板块估值处于历史低位，具备配置价值。

2. 煤焦板块表现

• 焦炭市场：部分钢厂开始降价，焦炭市场或进入短期下跌阶段。
• 焦煤市场：低硫主焦煤紧缺，部分煤矿价格再次上涨，陕蒙基地焦煤价格创新高。

关键信息

3. 兖州煤业（600188）分析

• 产量与销量：前三季度权益煤炭产量同比增长30.76%，但三季度因安全环保监管影响，产量环比下降。
• 价格与毛利率：综合吨煤售价同比上涨10.77%，但陕蒙基地毛利率同比大幅下降41.91%。
• 财务表现：前三季度实现归母净利润55.04亿元，同比增长13.36%；经营性现金流净额同比增长54.41%，达到126.53亿元。
• 甲醇业务：量价齐升，前三季度甲醇业务实现收入26.54亿元，毛利率提升至35.03%。
• 分红潜力：公司章程提升分红率至35%，未分配利润高达411.16亿元，具备高分红潜力。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.66元、1.92元、2.19元，维持“买入”评级。

4. 陕西煤业（601225）分析

• 产量与销量：前三季度煤炭产量同比增长5.9%，销量增长5.43%，吨煤售价略有下降。
• 成本与毛利率：吨煤成本同比上升2.62%，毛利率微降1.85个百分点至52.49%。
• 财务表现：前三季度经营性现金流净额增长17.57%，资产负债率44.13%，低于行业平均水平。
• 新增产能：小保当矿一期即将投产，二期预计2019年9月出煤，有望支撑业绩增长。
• 回购股份：公司拟以10-50亿元回购股份，彰显对自身价值的认可与信心。
• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为1.20元、1.30元、1.46元，维持“买入”评级。

重点推荐公司

• 兖州煤业（600188）
• 陕西煤业（601225）

行业重点覆盖公司列表

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济大幅下滑，可能影响煤炭需求。
• 煤价波动风险：短期煤价可能受政策或市场影响波动。
• 安全风险：安全环保监管趋严可能对产量及成本造成影响。

投资建议

• 推荐逻辑：煤炭板块估值处于历史低位，且基本面稳定，具备高分红潜力。
• 投资策略：重点配置兖州煤业、陕西煤业，关注其在旺季中的表现。
• 评级依据：基于行业指数与公司基本面，维持“买入”评级。

研究团队简介

• 左前明：煤炭行业首席分析师，博士，注册咨询工程师，具有丰富的行业研究经验。
• 王志民、周杰：研究助理，分别来自中国矿业大学与煤炭科学研究总院，负责行业研究支持。

评级说明