20181031-天风证券-青岛海尔-600690.SH-高端引领_加速全球战略落地_3页_728kb

青岛海尔（600690）三季度总结

核心内容概述

青岛海尔发布了2018年三季度财务报告，展示了公司在国内外市场的强劲表现以及全球战略的持续推进。公司整体财务数据稳健增长，高端品牌卡萨帝表现突出，同时通过收购CANDY和发行D股进一步完善全球版图。

主要财务表现

• 营业收入：前三季度实现1381.39亿元，同比增长12.77%。
• 归母净利润：前三季度实现61.27亿元，同比增长9.35%；扣非后归母净利润55.22亿元，同比增长17.62%。
• 三季度单季表现：
  • 收入475.8亿元，同比增长11.5%。
  • 归母净利润13.4亿元，同比增长10.1%。
• 毛利率：前三季度毛利率为28.93%，同比下降0.969个百分点，主要因物流运费重分类调整，预计还原口径后毛利率将回升。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降2.19、1.32和0.28个百分点，费用控制良好。
• 净利率：前三季度净利率小幅下降至5.67%。

品类与市场表现

• 核心品类增长：
  • 冰箱：增长15.9%
  • 洗衣机：增长16.2%
  • 空调：增长15.7%
  • 热水器：增长14.5%
  • 厨电：增长18.9%
• 国内市场：
  • 市占率持续提升，冰箱、洗衣机、空调、热水器、油烟机、燃气灶分别提升3.68、3.55、0.24、0.67、0.86、1.03个百分点。
  • 高端市场表现强劲，卡萨帝前三季度收入增长49%，在高端市场保持绝对优势。
• 海外市场：
  • 北美市场增长11.83%（美元口径），主要竞争对手惠而浦Q3增速为5%，伊莱克斯大家电内生增速为-3.9%。
  • 南亚、欧洲、拉美、日本市场分别增长24%、21%、55%和10%。
  • Fisher&Paykel增长7%。

全球战略进展

• 收购CANDY：公司拟收购意大利家电公司CANDY 100%股份，以增强品牌布局、完善产品品类，提升对不同客户群的覆盖，进一步拓展欧洲市场。
• D股上市：D股上市有助于提升公司在欧洲市场的知名度，并利用D股资本平台整合欧洲资产与业务。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为77.3亿、86.1亿和94.4亿元，增速分别为11.55%、11.48%和9.64%。
  • 对应的动态市盈率分别为10倍、9倍和8倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，公司形成全球品牌运营，研发制造国际化加速，国内中高端品牌已领先。

风险提示

• 地产后周期产业需求低于预期。
• 海外品牌和市场拓展不达预期。

财务数据与估值

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：维持“买入”。
• 目标价格：未明确。
• 当前价格：12.19元。

基本数据

相关报告

1. 《青岛海尔-公司点评：确定D股最终发行价，海外布局进一步深化》（2018-10-20）
2. 《青岛海尔-公司点评：拟收购意大利CANDY，加速全球布局》（2018-10-07）
3. 《青岛海尔-半年报点评:内生增长亮眼，卡萨帝步入收获期》（2018-08-31）